市场一周看

市场一周看【2018年第19期】

光大保德信 2018-05-28

光大保德信观点

u权益市场

1市场表现:市场大幅调整

上周市场呈现下跌,金融地产权重板块带动主板大幅调整,其中上证50下跌2.9%,上证指数下跌1.6%,深圳成指下跌2.1%,创业板指数下跌1.8%;行业上医药逆势上涨2.7%,汽车、零售等消费板块也相对强势,银行、地产、券商以及煤炭等权重股跌幅靠前。

2市场分析:估值处于历史低位

1)主板的各个权重领域的绝对和相对估值都处于历史低位,尤其诸如银行地产在盈利尚好的背景下其估值已经隐含了非常大的悲观预期,意味着指数的下行空间有限。

2)同时由于经济基本面的下行趋势在发生,资管新规、信用债违约的频率加大和盈利的逐季度恶化意味着越来越多的个股的基本面风险在加大。

3)短期市场依旧受困于贸易和经济基本面下行担忧,维持弱势震荡。

3、行业配置:启动逆周期

自上而下看,市场的策略方向在于经济后周期(弱周期)并尝试启动逆周期资产选择。选股的策略方向在于:1)绝对与相对的低估值;2)后周期的必须消费品和通胀性质的能源;3)景气度改善的真成长股。行业上食品饮料、医药、银行和石化值得关注;主题上关注半导体。

表1. 上证指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-1.63%

-0.69%

2.16%

-4.49%

2.52%

1.21%

资料来源:WIND资讯,截至2018年05月25日

u债券市场

今年1-4月公共财政收入累计同比为12.8%,去年同期为12.4%,小幅提升,但去年同期财政支出增速为16.6%,今年为10.3%,同比出现比较明显的回落,相应地,2018年前四月累计盈余为3326.4亿元,2017年前四月累计盈余为1597.5亿元,盈余也有所提升。1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额21271.7亿元,同比增长15%,增速比1-3月份加快3.4个百分点。4月份,规模以上工业企业实现利润总额5760.3亿元,同比增长21.9%,增速比3月份加快18.8个百分点。

上周逆回购投放2,900亿元,逆回购到期回笼3,200亿元,公开市场净回笼300亿。上周资金面整体保持宽松。资金价格方面,Shibor利率继续上行,但同存发行溢价小幅回落,指向银行负债压力有所缓和。短端方面,银行间隔夜、7D和14D利率分别下行2bp、上行75bp和下行6bp至2.55%、3.56%和3.90%,长端2M、3M分别上行29bp和11bp至4.65%和4.59%。上周银行间利率产品(包括地方债)一共发行37只新券,总供给1,917.57亿元,其中,国债1只,合计规模100.00亿;政策性银行债13只,合计规模779.10亿;地方政府债23只,合计规模1,038.47亿。同业存单发行量4,872.40亿,环比减少764.8亿。上周,信用债一级市场发行规模共计967.10亿,发行规模较上周小幅减少。上周不同等级的信用债表现分化。一方面,低等级的城投债和部分中票收益率继续上行;而中高等级的城投债以及中票收益率则走势向下,其中3年期和5年期的债券下行幅度较大。信用利差方面,除3年期和5年期的部分高等级中票利差小幅收窄外;其余城投和中票信用利差整体走阔,幅度依然较为显著并且低等级信用利差走阔幅度更大。上周一共有15家公司评级调整,13家上调,2家下调。

表2. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.13%

0.19%

0.39%

1.76%

2.80%

3.00%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2018年05月25日

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