市场一周看

市场一周看【2015年第36期】

光大保德信 2015-09-21

光大保德信观点

u  权益市场

1、市场表现:弱势震荡

上周市场继续呈现偏弱的区间震荡,节奏上先抑后扬,周一周二大幅下挫千股跌停,周三之后市场有所反弹。节奏上市场受配资去杠杆、美联储货币政策会议等事件影响明显,上证指数、深证指数以及创业板上周分别下跌3.2%、5.86%和3.75%。结构上,波动较大的是创业板类上市公司,计算机、传媒、电子等TMT类板块虽然周跌幅明显,但在大幅暴跌后强势反弹,而银行等金融权重股表现偏弱,军工、钢铁等板块表现最差。主题上仍然呈现较快的轮动,持续性不明显,迪斯尼、制造业2025等相对受到市场追捧。

2、市场分析:短期喘息,仍以区间震荡为主

近期市场更加呈现出自发性的调整,总体上呈现较低的风险偏好(对消息的敏感性较大)以及观望情绪(持续明显的成交萎缩),伴随着去杠杆化逐步接近尾声以及救市干预的退出,市场的波动性风险也逐步收敛。在美联储货币政策以及外部市场干扰阶段性散去,以及人民币汇率风险减弱之后,市场可能获得短期喘息之机,但趋势的变化需要基本面和风险偏好显著的提升,还需要进一步等待。基本面加速下行的压力包括经济基本面的恶化以及上市公司业绩报的下滑仍然压制市场,而金融市场干预政策与反腐严查的影响也对风险偏好起到负面作用,因此,市场趋势上仍将以偏弱的震荡筑底行情为主。

从相对价值看股市相对于债市的价值有所增加,从绝对价值看,估值角度已经存在结构性配置价值,但整体上仍然有调整空间,大的下行空间中没有好消息则等于坏消息,投资者需耐心等待市场环境边际上的改善,尤其是改革政策层面可能出现的变化。

3、行业配置:关注部分新兴成长股与制造业2025主题

配置上,在单边杀跌风险有所散去后,市场的关注点回到基本面与政策面的催化剂,前者主要是低估值高股息的品种,诸如食品饮料、公共事业等行业,以及调整幅度较大而成长性依然较好的新兴产业如传媒、计算机等个股(这类股需要自下而上筛选);后者关注习总访美主题以及中国制造业2025方面的工业4.0主题(这一块的持续性可能相对较好)。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-3.20%

-1.97%

-17.35%

-35.26%

33.77%

-4.23%

资料来源:WIND资讯,截至2015年9月18日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-3.97%

-4.75%

-17.13%

-37.51%

38.20%

-2.50%

资料来源:WIND资讯,截至2015年9月18日

u  债券市场

上周二和周四,央行通过公开市场进行七天逆回购,共投放900亿流动性,利率持平于2.35%,有2300亿到期,资金净回笼1400亿,另有500亿3个月国库定存到期,含国库定存,上周净回笼1900亿。上周3 个月银行理财产品预期收益率下行3bp 至4.68%,其中大行理财产品收益率大幅下行21bp 至4.01%,股份制银行产品收益率上行1bp 至4.57%,城市商业银行上行3bp 至4.95%。上周共有1310 亿的利率债发行,包括国债和政策性金融债。

上周国债一级市场共发行820 亿,皆为记账式国债,期限分别为1 年期、2 年期和7 年期。政策性金融债方面,上周二国开行发行230 亿国开债,期限分别为1 年期、3 年期、5 年期、7 年期和10 年期,单支发行规模30 亿、30 亿、40 亿、40 亿和90 亿。上周政策性金融债收益率小幅下行。1 年期国开债下行1bp 至2.70%,3 年期下行1bp 至3.32%,5 年期下行3bp 至3.53%,7 年期下行1bp 至3.82%, 10 年期下行4bp 至3.78%。金融债10-1 年期限利差下10bp 至98bp,5-1 年下行12bp 至82bp, 7-1 年下行1bp 至36bp,7-3 年下行9bp 至100bp。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.05%

0.25%

0.54%

1.36%

5.80%

3.93%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年9月18日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-9-18

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.3292

0.0749

0.0706

0.0671

0.6248

-1.4383

2y

2.6677

0.0303

0.0475

0.0683

0.2995

-1.2087

3y

2.9739

-0.0026

0.0246

0.0490

0.0741

-0.9267

5y

3.1467

-0.0451

0.0039

-0.1156

-0.0577

-0.8077

7y

3.3297

-0.0103

0.0148

-0.1807

-0.1629

-0.7505

10y

3.3105

-0.0299

0.0103

-0.2021

-0.2625

-0.8333

15y

3.4794

-0.0290

0.0110

-0.2014

-0.2606

-0.8501

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-9-18

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