市场一周看

市场一周看【2015年第34期】

光大保德信 2015-09-07

光大保德信观点

u  权益市场

1、市场表现:银行“救市”

上周三个交易日震荡幅度较大,均呈现银行等权重救市而中小市值股票大跌的格局。上证、深证和创业板分别下跌2.23%、6.90%、以及10.91%。行业方面,银行板块表现强势,从交易角度看可能更多体现第二轮的“救市”特征,军工主题、计算机、电子、农业等板块跌幅较大。

2、市场分析:仍以弱势震荡格局为主

1)从假期中大类资产的表现看,不确定性风险仍然存在,9月16-9月17日美联储货币政策会议(需要给出较确定的路径)或是一个不确定性风险释放的短期转折点。2)国内股市资产的表现看,整体杀估值的风险已经基本告一段落,业绩下调的结构性风险可能是重点,场内融资去杠杆的调整在低风险偏好的背景下仍然存在但整体的冲击应该已经减弱。3)总体上看,因为外汇市场与内部金融市场杠杆调整带来的资金面不确定性风险可能在9月份逐步减弱(这应是G20会议上央行行长表达的意思),低风险偏好的特征短期难以改变(可能要去看10月份的五中全会),而经济增长的下行压力与底线思维博弈维持常态(这是G20会议上财政部长表达的意思)。总体对市场看法仍然偏中性, 伴随估值与去杠杆的大幅调整,单边快跌模式基本结束,但拐点可能还需等待,救市与股指期货的新规将放大市场的波动性。

3、行业配置:低估值高股息资产

行业配置上维持前期观点,关注两类资产:1)低估值高股息资产——低风险偏好于无风险利率下行背景下的高股息资产,诸如银行、公用事业等;2)关注必须消费品以及稳增长相关领域的建筑建材等。另外自下而上寻找估值回落至历史均值以下且盈利下调空间有限的资产。主题方面短期国企改革;趋势上关注十三五规划。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

7.96%

-16.71%

-13.74%

-35.65%

39.46%

-2.30%

资料来源:WIND资讯,截至2015年9月2日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

11.81%

-14.73%

-12.30%

-32.10%

47.82%

2.37%

资料来源:WIND资讯,截至2015年9月2日

u  债券市场

上周仅有三个交易日,周一股市重回颓势,促使理财资金等仍多将重心放在债市;周二公布8月PMI数据,官方制造业PMI降至49.7,为半年来首次跌至荣枯线下方,并创下2012年8月以来最低水准,财新8月中国制造业PMI终值47.3,虽略高于初值47.1,但依然是2009年3月以来最低水准,PMI数据显示经济依然疲弱,基本面对债市的支撑仍在。
公开市场操作:上周公开市场操作逆回购共1500亿元,周二1500亿利率为2.35%。逆回购到期3000亿,净回笼1500亿。上周货币市场利率有所上行,R001从1.78%上行至2.03%。R007从2.40%上行到2.46%。1月的Shibor利率从3.00%上升至3.05%。上周10年国开债收益率和10年国债收益率均持续下降,至9月2日,分别为3.77%和3.30%。上周银行间信用债收益率微微下降。除1年期AAA短融下降1BP至3.27%,1年期AA短融下降1BP至3.77%;5年期AAA中票下降9BP4.06%;5年期AA中票下降9BP至5.07%。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.19%

0.28%

0.49%

1.30%

5.72%

3.67%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年9月2日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-9-2

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.2586

-0.0071

0.0015

0.0056

0.2935

-1.5351

2y

2.6202

0.0163

0.0220

0.0495

0.1720

-1.2944

3y

2.9493

0.0259

0.0230

0.0781

0.0536

-1.0004

5y

3.1428

-0.0496

-0.1277

-0.0370

-0.1381

-0.8300

7y

3.3149

-0.1399

-0.1970

-0.1319

-0.2511

-0.8459

10y

3.3002

-0.1288

-0.2199

-0.1750

-0.2878

-0.9488

15y

3.4684

-0.1289

-0.2199

-0.2169

-0.3178

-0.9649

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-9-2

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