市场一周看

市场一周看【2015年第28期】

光大保德信 2015-07-27

               光大保德信观点

u  权益市场

1、市场表现:震荡反弹

上周市场继续延续反弹,上证、深证与创业板分别上涨2.9%、3.9%与 4.1%。分行业来看,其中表现相对较好的5个行业是:国防军工、农林牧渔、通信、纺织服装、休闲服务,周涨跌幅分别为14.7%、11.2%、10.9%、10.0%、8.2%。表现较差的5个行业是:银行、非银金融、家用电器、食品饮料、汽车,周涨跌幅分别为-3.8%、-2.1%、0.1%、1.4%、3.2%。主题方面相比较而言是市场的特征,军工、农业与国企改革表现非常突出。

2、市场分析:资金面平衡期

经历两周的反弹与磨合后,市场资金面进入阶段性的平衡,主要特征:1)市场成交量趋于平稳,客户结算保证金和场内两融资金波动收窄;2)低风险偏好者被淘汰出局,市场进入存量高风险偏好者决定阶段,存量市场特征显现;3)交易筹码部分被锁定,以及IPO的暂停使得供给端压力减弱;4)从市场表现看,主题行情明显,呈现“短平快”的特征。基本面短期波动有限,但市场对下半年预期分歧加大,预示着宏观经济可能在下半年对市场影响显著,但短期来看,资金面平衡的背景下,政策信息的市场效应更强。即整体看,资金面暂时平衡,政策面边际决定作用加大,但没出现重大改革能引发风险偏好显著攀升前,指数波动区间不大。

3、后市判断:进入震荡分化期

市场在经历一轮普涨的反弹后,预计会逐步进入震荡分化阶段。存量博弈下,前期的反弹更多呈现超跌与资金博弈性质,而之后将逐步进入趋势配置效应阶段——个股真正的分化进入阿尔法阶段。自上而下建议关注传媒、交运(航空)、军工、农业等行业,主题方面关注国企改革、制造业2025等。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.87%

4.98%

-13.20%

-7.35%

93.39%

25.85%

资料来源:WIND资讯,截至2015年7月24日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.91%

1.92%

-16.40%

-8.07%

92.49%

25.63%

资料来源:WIND资讯,截至2015年7月24日

u  债券市场

7月财新通用制造业PMI初值为48.2,较6月终值的49.4大幅下降,尤其是主要分项中产出和新订单指数出现大幅下滑。本月Markit中国制造业调查冠名从汇丰变为财新,不过据了解调查样本并没有变化,制造业PMI数据具有较好的连续性,7月数据应该真实反映制造业情况。需求方面,新出口订单指数从6月的50.3大幅下降至46.6,供给方面,产出指数从6月的49.7降至47.3,原材料采购量从6月的50.4大幅降至47.3;就业指数从6月的46.6小幅升至47.4,价格方面,购进价格指数从6月的48.1降至44.4,出厂价格指数从6月的48降至45.7,库存方面,原材料库存指数从6月的50.6降至48.9,产成品库存指数从6月的48.2升至50.2。

上周,信用债一级市场发行规模共计1044.4 亿,发行量有所增加,发行利率有所下降。短融收益率普遍下行,信用利差主动收窄。上周, 3 年期中票收益率普遍下行,5 年期中票收益率普遍下行。3 年期信用利差被动走扩,5 年期信用利差主动收窄。城投债收益率普遍下行。资金面整体宽松,短期资金需求相对旺盛,带动短期利率上行,打新基金滞留,交易所流动性相对过剩。银行间隔夜回购利率上行6BP至1.34%,7天回购利率上行9BP至2.53%。猪周期引发通胀预期,上半周情绪偏谨慎,但打新、理财资金入市,明显带动多头氛围,叠加PMI指数超预期下跌,下半周收益率明显下行。全周10年期国债收益率下行5BP至3.46%,10年期国开债收益率下行6BP至3.96%。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.34%

0.47%

0.51%

1.18%

5.64%

3.11%

                           资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年7月24日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-7-24

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.3360

-0.1141

-0.0195

0.6195

-0.5916

-1.4009

2y

2.5865

-0.0642

-0.0030

0.2575

-0.4973

-1.3003

3y

2.8378

-0.0109

0.0152

-0.0309

-0.3877

-1.0734

5y

3.1576

0.0013

0.0350

-0.0551

-0.1499

-0.8771

7y

3.3986

-0.0720

-0.0712

-0.1332

-0.0214

-0.8069

10y

3.4602

-0.0521

-0.0283

-0.1477

0.0148

-0.8365

15y

3.6701

-0.0332

0.0148

-0.1048

-0.0391

-0.8087

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-7-24

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