市场一周看

市场一周看【2015年第22期】

光大保德信 2015-06-15

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年6月第2个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨2.85%。上周表现相对较好的行业有食品饮料、商贸零售及轻工行业,分别上涨8.2%、8.03%及7.73%。上周表现相对较差的行业有建筑行业,下跌2.71%。

上周市场整体上涨,回顾上周表现:

经济数据:

2015年5月工业增加值增长6.1%,固定资产投资累计增速11.4%,社会零售销售增长10.1%。

我们认为:1. 5月数据显示经济下行压力不减,投资下滑、消费低迷现象依然存在,好消息来自于地产销售的好转,但这能否传导致使投资回升仍存在不确定性。经济能否在3季度企稳需要观察宽松财政政策能否得到有效推行,同时再度降准、降息的宽松货币政策也将是必要的。2. 固定资产投资同比累计增长依然出现下滑趋势,但在去年较高基数基础上,5月的单月同比增长出现一定的企稳态势,5月的单月增长为9.9%,较4月的9.6%有所回升。具体来看,制造业和房地产投资增长分别达到10.4%和2.4%,较4月回升1.5和1.9个百分点。但是由于既定财政项目落实较慢、高基数影响拖累基础设施投资等原因,该项目当月增长回落至15.1%,为年内低点。3. 5月社会零售销售增长低位增长,单月增速为10.1%。分行业来看,地产销售回升带动建筑建材、家具类消费上行,5月当月分别增长19.2%和17.3%;新兴消费持续处于高位,通讯器材消费增速达到39%;油价回升使石油及制品同比跌幅收窄,当月同比负增长收窄至5.5%。

我们认为目前经济在需求端的复苏依然有限,这需要更有力度的财政、货币政策扶持。货币政策方面,从降低企业融资成本、财务费用的角度来看,年内再次降息可能性仍然很大,此外通过降准或者通过为国开行提供PSL资金的方式进行投放基础货币。

推荐板块方面,我们认为,可以关注:军工、农林牧渔方面的机会。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.85%

12.03%

17.38%

54.25%

151.81%

59.72%

资料来源:WIND资讯,截至2015年6月12日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

4.46%

17.25%

21.13%

59.84%

155.82%

62.68%

资料来源:WIND资讯,截至2015年6月12日

债券市场综述

上周数据公布较多,5月出口同比下降2.5%,进口同比下降17.6%(以美元计价);出口略好于市场预期,进口明显低于预期。中国5月CPI同比1.2%,预期1.3%,前值1.5%。中国5月PPI同比-4.6%,预期-4.5%,前值-4.6%。5月工业增加值同比增长6.1%,较4月的5.9%小幅回升,基本符合市场预期,工业产出总体略有回升。前5月固定资产投资累计同比增长11.4%,较前4月的12%继续放缓,低于市场预期,5月单月同比增速从4月的9.3%略升至10%;其中,房地产开发投资从4月的0.5%回升至2.7%,5月基建投资单月增速从4月的15.9%继续降至13.1%,制造业固定资产投资同比增速从4月的9%升至10.2%。5月份社会消费品零售增长10.1%。5月贷款当月增加9008亿,其中新增票据合计5808,占比依然维持高位。其中居民中长期贷款从上月1568亿上升到2063亿,主要受房地产销售回暖影响;企业贷款也出现小幅回暖。存款方面,5月当月存款增加3.23万亿,较上月出现较大上涨,同时居民存款减少4413亿元,主要受到股市分流影响。财政存款与季节性相符。社融方面,5月社会融资增量为12200亿元,环比多增1639亿元,同比少增1387亿元。5月份表内和表外融资都有所上升,但是社融累计增速进一步下滑到12.14%。从货币计量方面看,M0增速下滑到1.8%,MI增速却连续2个月上升,由于证券保证金账户资金纳入M1计算,因此M1的连续上升和股市的资金分流有一定关系。M2增速有所回升,从上月10.10%上升到10.80%。财政部公布了5月份财政收支情况,5月全国一般公共预算收入14355亿元,比上年同月增长5%,上月增长8.18%;一般公共预算支出13124亿元,比上年同月增长2.6%。

上周利率债(包括地方债)总发行3498亿,较前周增长1108亿, 二级收益率陡峭化上行。国债1Y下行19bp至1.69%,10Y利率上行4bp至 3.62%。金融债1Y非国开(国开)收益率上行4bp(上行1bp),10Y非国开(国开)均上行3bp,金融债曲线同样陡峭上行。信用债短端供给大增引发短端利差走扩。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.06%

0.22%

0.15%

0.97%

5.26%

2.45%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年6月12日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-6-12

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

1.6870

-0.1893

-0.2517

-0.8821

-1.3625

-1.6419

2y

2.3278

-0.0653

-0.1179

-0.4621

-0.8010

-1.2654

3y

2.9018

0.0346

-0.0178

-0.0923

-0.2998

-0.8135

5y

3.2518

0.0100

-0.0406

0.0841

-0.0307

-0.5845

7y

3.5404

0.0131

-0.0427

0.1304

0.2443

-0.4220

10y

3.6226

0.0412

0.0272

0.2224

0.1814

-0.4414

15y

3.7901

0.0298

0.0012

0.1000

0.1314

-0.4465

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-6-12

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