市场一周看

市场一周看【2015年第12期】

光大保德信 2015-04-07

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年3月第5个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨4.68%。上周表现相对较好的行业有电力设备、电子及轻工制造行业,分别上涨13.21%、10.83%及10.8%。上周表现相对较差的行业有食品饮料及银行行业,分别上涨2.9%及3.56%。

上周市场整体大涨,回顾上周表现:

政策下放:

本次央行将购买普通自住房的“二套房”首付比例下调至不低于40%,购买普通自住房公积金首付比例调整为20%,购买普通自住房的二套房公积金首付比例为30%,同时财政部宣布“营业税满五免征变为满二免征”。

我们认为:本次政策将加速行业复苏。根据中金测算:1、将使得购房能力指标(非农人口户均储蓄额/平均房价下的首付金额)恢复到2012年以前的水平;2、如果伴随二套房按揭贷款额度打开(比如2015年按揭贷款新发放额度同比提升10%~15%),将拉动销售额上升约0~5%左右;3、如果同时伴随二套房利率逐步下降至基准,将相当于名义房价下降4.6%~6.1%;4、公积金首付比例下调将推动首次置业人群入场,拉动5%~10%的新增需求;5、营业税减免将来影响市场交易中约20%的二手房屋,其有效房价将下降5%-6%。根据我们对行业中长期需求的研究,本次政策放松实则是中长期政策转向中性(前期政府一直压制改善型需求),也意味着房地产市场进入了以改善型需求为主导的时代,这不仅深刻影响行业集中度和产品结构,也将带来全新的发展机遇。

从市场基本面看,大盘下有底,中期保持“改革+流动性宽松”的牛市逻辑。我们需要密切关注市场预期与新增资金的流动性。

从行业配置上看,我们认为:1.中上游的部分周期性行业的博弈机会值得关注;2. 市场成交量在历史高位,因此,建议关注券商行业。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

4.68%

6.82%

18.41%

19.45%

89.07%

19.45%

资料来源:WIND资讯,截至2015年4月3日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

6.57%

9.31%

23.76%

21.35%

90.81%

21.35%

资料来源:WIND资讯,截至2015年4月3日

债券市场综述

上周债市收益率先上后下震荡加剧。一级市场利率债发行720亿,招标需求谨慎,中标利率高于二级市场,周四需求有所回复;二级收益率陡峭化上行。国债1Y下行1bp至3.18%,10Y保持3.57%;金融债1Y非国开上行15bp,国开上行4bp,10Y非国开债上行1bp,而10Y国开上行6bp。一级市场信用净供给环比回落至154.15亿元,主要源于中票发行下降,发行利率快速上行,取消或推迟发行重现;二级市场,信用债收益率曲线陡峭化调整,信用利差短端收窄6bp以内,中长端扩大9bp以内,成交量整体有所回落。交易所市场城投债、高收益债、高等级债收益率整体均有所上行。资金面逐渐宽松,利率曲线陡峭化上行。上周央行逆回购操作500亿,实现净投100亿元,为连续第2周净投放。季末冲击结束,资金面明显宽松,利率整体回落,银行间7D和14D利率分别下行65bp和46bp至3.43%和4.01%;长期限方面,1M和2M下行22bps和20bps至4.74%和5.03%;3M上行4bps至4.92%。
   4月1日下午国务院召开常务会议决定适当扩大全国社保基金投资范围,把社保基金债券投资范围扩展至地方政府债券,并将企业债和地方政府债券投资比例从10%提高到20%。。3月31日,国务院令公布《存款保险条例》自2015年5月1日起正式实施。对存款实行限额偿付保险,最高偿付限额为人民币50万元。正式条例与与2014年11月30日央行发布的征求意见稿基本一致。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.09%

0.13%

0.31%

1.69%

5.38%

1.69%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年4月3日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-4-3

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.1753

-0.0080

0.0733

0.1412

-0.0833

0.0902

2y

3.2181

0.0031

0.0592

0.1338

-0.0901

-0.2166

3y

3.2610

0.0144

0.0453

0.1246

-0.1021

-0.6407

5y

3.4013

-0.0258

0.1070

0.1472

-0.1113

-0.7930

7y

3.5560

0.0722

0.1850

0.2538

-0.0495

-0.8326

10y

3.5720

0.0042

0.0762

0.1698

-0.0499

-0.9184

15y

3.8102

0.0051

0.0969

0.1905

-0.0300

-0.9163

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-4-3

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