市场一周看

市场一周看【2015年第3期】

光大保德信 2015-01-26

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年1月第3个交易周市场整体微跌。全周上证综指下跌0.73%。上周表现相对较好的行业有国防军工、综合及轻工制造行业,分别上涨5.81%、5.22%及5.16%。上周表现相对较差的行业有银行、煤炭及非银金融行业,分别下跌4.66%、3.98%和3.79%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体微跌,回顾上周表现:

经济数据:

四季度GDP同比7.3%,预期7.2%;四季度GDP环比1.5%,预期1.7%;2014年全年GDP同比增速7.4%,预期7.3%,2013年为7.7%。12月社会消费品零售同比11.9%,预期11.7%;14年全年社会消费品零售12.0%,同比预期12.0%。12月规模以上工业增加值同比7.9%,预期7.4%;14年规模以上工业增加值同比8.3%,预期8.2%。12月城镇固定资产投资14.6%,全年城镇固定资产投资同比15.7%,预期15.7%。

我们认为:四季度GDP7.3%,好于预期,预计年末持续高位的顺差和基建对冲对经济贡献较大。展望15年,将继续受制于地产和制造业投资的拖累,经济内在下行压力依然较大,15年要维持7%的目标预计仍要依靠基建对冲来确保。从地产终端需求看,继续改善,但新开工和投资继续下行,基建对冲仍在继续。

从市场基本面看,我们觉得过去目前市场处于较为纠结的状态。1月份以来,市场波动率较大,再加之上层对于股市的引导作用,使得市场情绪正反波动同样较大。另外,央行的货币政策其实是低于预期的,回购方面不作为,且上周盛传的mlf其实也仅仅是续上到期的而已。

因此,看行业配置,我们认为,在纠结的市场下,需要保持均衡的仓位配置;可以关注自上而下及自下而上认同度均较高的,年报业绩预期稳定的行业及个股,如家电及食品饮料行业中的相关标的。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.73%

2.02%

10.52%

45.58%

64.13%

58.40%

资料来源:WIND资讯,截至2015年1月23日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-3.01%

-1.44%

3.76%

42.59%

57.30%

50.60%

资料来源:WIND资讯,截至2015年1月23日

债券市场综述

上周公布最新经济数据,房地产投资放缓,上游行业去产能加剧,带动投资增速再次下行。房地产投资增速累计同比10.5%,继续回落1.4个百分点,12月份当月同比首度出现负增长2%,是拖累固定资产投资增速下滑的主要动力;工业投资增速比上月回落0.1个百分点,其中采矿业比上月回落0.9个百分点,表明上游行业投资去产能阶段仍在继续。同时,基础设施投资仍保持了较高增速,增速为21.5%,但亦有所回落,增速比1-11月份回落0.3个百分点。

上周资金利率先上后下,前半周由于缴税因素导致资金面偏紧,周四起在MLF续做证实及逆回购投放、国库现金定存等带动下,资金面紧张局面得到缓解。具体来看,隔夜、7天、14天分别上行8.49BP、5.55BP和34.7BP至2.7074%、3.9372%、4.9994%。

从上周市场来看,周一股市暴跌引发避险情绪,尽管缴税导致资金面偏紧,收益率仍略有下行,周二公布的经济数据尽管高于市场预期,但经济低迷,市场对宽松政策预期不改,周四逆回购重启也继续提振市场做多情绪。短期市场收益率仍然处于小幅下行之中。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.08%

0.38%

0.76%

1.75%

4.72%

5.07%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年1月23日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-1-23

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.1606

-0.0423

-0.0181

-0.3195

-0.3158

-0.5368

2y

3.1741

-0.0347

-0.0835

-0.2514

-0.3365

-0.7141

3y

3.1960

-0.0288

-0.1377

-0.2169

-0.3368

-0.8521

5y

3.3513

-0.0498

-0.1699

-0.2237

-0.2149

-0.9687

7y

3.4002

-0.0388

-0.1913

-0.2067

-0.3822

-1.0777

10y

3.4520

-0.0497

-0.1828

-0.2084

-0.3588

-1.0305

15y

3.6703

-0.0498

-0.1828

-0.2084

-0.3587

-1.0323

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-1-23

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