市场一周看

市场一周看【2014年第47期】

光大保德信 2014-12-08

光大保德信观点

一、上周市场回顾

 2014年12月第1个交易周市场整体大幅上涨。全周上证综指上涨9.14%。上周表现相对较好的行业有非银金融、银行及国防军工行业,分别上涨24.42%、13.88%及12.71%。上周表现相对较差的行业有餐饮旅游、基础化工及轻工制造,分别下跌2.77%、1.5%及0.94%。

二、对未来市场和行业的看法

 上周市场整体大幅上涨,回顾上周表现:

 政策方面:

      12月4日晚,坊间流传了商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)的文件。

      我们认为:虽然理财资金短期难以大规模直接入市,但本办法有助于降低无风险利率,提升了股票的吸引力,同时也有利于改善经济,因此利好股票市场;对于银行,办法要求预期收益率型产品中投资非标的资产需回表核算,且计提风险准备金,但同时银监会披露,经过银行的主动调整,预计最终需回表资产只有300亿元,此外还会给予一定宽限期,因此对于行业利润影响有限;规范理财产品,破除刚性兑付,同时明确了理财资产中非标资产的监管要求,使得行业风险得以缓释,有利于估值修复;增强了混业经营的预期。

      我们认为股市流动性是诱发市场大涨的主要原因,我们注意到,从基本面看,过去数月的固定资产投资增速、工业增加值同比、社融总量同比等实体数据,均表现不佳。我们认为股市流动性提升的原因有:

      11月21日,央行宣布降息,打破定向宽松的束缚,市场流动性有所释放。投资人的预期有所提升。

我们可以观察到,从21日后,融资融券余额的绝对值从近7500亿快速上升至目前8400亿的水平,股市新增流动性较大。

看后市,光大保德信坚持以经济为锚,仔细观察市场预期的波动。从中短期的市场逻辑来看,情绪并未有反转迹象,因此新增资金仍会继续跟随。行业配置方面,光大保德信认为可关注基本面稳健的蓝筹股,附着国企改革概念的标的更佳。建议保持均衡偏蓝筹的配置风格。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

9.50%

18.13%

21.43%

26.27%

30.73%

38.83%

资料来源:WIND资讯,截至2014年12月5日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

8.61%

17.10%

20.93%

26.17%

27.47%

36.02%

资料来源:WIND资讯,截至2014年12月5日

债券市场综述

上周公布的中采PMI 为50.3,弱于10 月的50.8。汇丰PMI 持平于初值。PMI 回落的主要原因仍可归于两个方面,即APEC 期间重工业停产带来拖累,主动去库存过程持续延缓增长。小型企业仍是当前拖累中国经济增长的最重要力量。降息至今效果甚微,甚至可能导致降低融资成本的政策加码。高频数据显示,12 月份房地产市场成交量同比上升,其中三线城市成交量上升最为显著,同比增加24.88%。周四,银监会就商业银行理财业务监管办法征求意见,鼓励理财产品开展直接投资。上周,对债券市场来说的最大事件就是股票市场的大牛行情。股市周涨幅高达9.35%,对债券市场形成强烈挤压,股债跷跷板事件引发债市成交量减小,收益率全面上行,这与下半年股债双牛格局有显著不同。

央行上周净投放资金为300亿元,国库现金定存招标600亿元。一级市场共发行11只利率债,比上周多3支,认购倍数较低(仅有2只债的认购倍数在3倍以上,低于2倍的有2只),显示需求不旺。二级市场方面,国债收益率向上平移,其中1年期国债上涨11BP至3.14%,10年期国债上涨26BP至3.78%;金融债收益率向上平移,其中1年期国开债比上周上涨25BP至3.92%,5年期国开债上涨33BP至4.18%。

以5年期AA中票为代表的高等级信用债收益率上行31BP,全价收益-1.19%;以5年期AA-中票为代表的低等级信用债收益率上行31BP,全价收益-1.06%;以3月期AAA短融为代表的短久期资产收益率上行30BP,全价收益0.10%;以10年期国债为代表的利率产品收益率上行26BP,全价收益-2.06%。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.01%

0.11%

0.53%

1.73%

4.49%

4.21%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年12月5日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-12-5

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.1431

0.1084

-0.1255

-0.1032

-0.6377

-0.8910

2y

3.2894

0.1250

-0.0382

0.0092

-0.6210

-1.0029

3y

3.4337

0.1424

0.0506

0.1167

-0.5307

-0.9356

5y

3.6549

0.2513

0.1408

0.1986

-0.3280

-0.7187

7y

3.7628

0.3107

0.1393

0.2010

-0.4385

-0.7223

10y

3.7759

0.2510

0.1245

0.1642

-0.5169

-0.7203

15y

3.9929

0.2503

0.1237

0.1624

-0.4830

-0.7403

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-12-5

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