市场一周看

市场一周看【2014年第38期】

光大保德信 2014-09-29

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年9月第4个交易周市场整体平稳。全周上证综指上涨1.04%。上周表现相对较好的行业有国防军工、农林牧渔及通信行业,分别上涨了4.45%、4.07%及3.83%。上周表现相对较差的行业有银行、食品饮料及家电行业,银行下跌0.77%,食品饮料上涨0.04%,家电行业上涨0.15%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体略有上涨,部分概念继续炒作,回顾上周表现:

1.实体经济方面:9月汇丰PMI初值由上月50.3小幅上升至本月50.5,高于市场预期50.0。在PMI的权重指标中:1.新订单(30%权重)上涨1.0至52.3;2.产出(25%权重)上涨0.5至50.8;3.就业(20%权重)下跌1.3至46.9;4.供应商供货时间(15%权重)上涨0.7至48.9;5.采购库存指数(10%权重)上涨0.4至48.9。

我们认为:需求方面,内需略有小幅好转,伴随经济8月下滑后,短期表现稍有企稳。供给方面,需求小幅回升和库存微有改善令生产好转,与9月中上旬发电和耗煤增速明显改善相匹配。库存方面,原材料库存与产成品库存双升,库存略有好转,但中观数据得出库存位置仍处高位。价格方面,投入品价格与产出品价格双下滑,产出品价格下滑与商务部生产资料价格连续多周下跌相匹配。

2. 政策方面:国务院总理李克强9月24日主持召开国务院常务会议,部署完善固定资产加速折旧政策、促进企业技术改造、支持中小企业创业创新,决定进一步开放国内快递市场、推动内外资公平有序竞争。

我们认为:加速折旧政策,在北美上世纪80年代里根时期也运用过,会计方法可以说也是一种宏观经济调控政策,通过加速折旧能够降低企业税基,进而间接减少企业税费,从边际上提高企业的投资意愿。

综合来看,我们仍然保持上周观点,坚持以经济为轴。从中期的股市逻辑看,股市的涨跌与经济的动态是密切相关的,因此,我们需要关注数据恶化可能带来的风险。同样,站在这一情绪高涨的时点,相反我们也并不能过于悲观,政策托底的情况下,需要经济数据得以验证,建议配置保持均衡。

从投资角度看,我们认为应当多关注兼具成长与防守的行业与标的。行业方面,我们认为电力设备行业具有上述属性;标的方面,我们仍然维持上周观点,关注业绩成长确定的蓝筹股。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.78%

0.68%

6.37%

15.16%

8.90%

10.95%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月26日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.58%

0.42%

5.19%

12.78%

3.79%

8.02%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月26日

债券市场综述

据国家统计局9月27日公布的数据,1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元,同比增长10%,增速比1-7月份回落1.7个百分点;实现主营活动利润35870.1亿元,同比增长9.6%,增速比1-7月份回落1.6个百分点。8月份,规模以上工业企业实现利润总额4825.6亿元,同比下降0.6%,而7月份为同比增长13.5%。

1-8月份,在规模以上工业企业中,国有及国有控股企业实现利润总额10017.4亿元,同比增长5.3%;集体企业实现利润总额313.4亿元,增长1.7%;股份制企业实现利润总额25328亿元,增长9.1%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额9276.3亿元,增长13.7%;私营企业实现利润总额12462.8亿元,增长11.4%。

9月份汇丰PMI 初值相比于8月份终值出现反弹,从8月份50.2回升到50.5,好于市场预期。9月份PMI在8月份短暂下行后小幅回升也显示了目前经济的信心依然较强。从上周发布的三季度央行调查问卷来看,虽然贷款需求指数下滑较为明显,但银行家和企业家对经济的信心指数仍稳中走强,这一点在9月份的PMI 数据中也得到印证。从分项来看,主要分项数据均有小幅好转,生产相关的指标普遍仍在50 分界线以上,新订单与新出口订单的回升反映内需的好转与外需的持续复苏。新订单减产成品库存的动能指标也有所反弹,从上个月的1.9 回升到2.4。

目前从数据上显示,虽然PMI指标出现一定的企稳现象,但经济整体依然处于下滑态势中,实体经济需求仍然不足,对债市基本面仍构成一定的支撑,从债券市场表现看,虽然目前长端利率已经明显下行,但若未来经济继续下行导致货币政策继续放松,不排除短端受政策影响下行,从而带动长端利率进一步走低的可能性。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.13%

0.26%

0.45%

1.00%

3.45%

2.78%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年9月26日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-9-26

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.7462

-0.0271

-0.0763

-0.0814

0.3847

0.1961

2y

3.8337

0.0138

-0.1195

-0.1155

0.2431

0.0643

3y

3.8617

0.0205

-0.1495

-0.1117

0.1262

0.0670

5y

3.9228

0.0176

-0.1039

-0.0942

0.0866

0.0649

7y

3.9918

-0.0182

-0.2182

-0.1798

0.0188

0.0057

10y

4.0092

-0.0218

-0.2701

-0.2370

-0.0380

0.0191

15y

4.2295

-0.0300

-0.2329

-0.1968

-0.0106

-0.0322

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-9-26

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