市场一周看

市场一周看【2014年第35期】

2014-09-09

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年9月第1个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨4.79%。上周表现相对较好的行业有国防军工、交通运输及电力设备,分别上涨了10.52%、9.32%及7.24%。上周表现相对较差的行业有石油石化、银行及农林牧渔行业,分别上涨3.05%、3.56%及3.89%。

二、对未来市场和行业的看法

   

上周市场整体上涨,大小盘股齐飞,回顾上周表现:

   1. 上市公司业绩层面:截止8月31日,上市公司的中报出尽,在此,光大保德信为投资人大致整理一下中报业绩情况,具体如下:

累计同比来看:1.营业收入及净利润同比增速均下降较为明显,这一趋势自一季报开始即形成了,侧面表现出2014年实体经济趋弱。2.现金流方面,应收账款占收入比及应付账款占收入比均明显提高,说明企业融资及回款方面问题扩张。3.销售净利润率有小幅回升,资产周转率及资产负债率均有所恶化。整体情况并不佳。不过,同样也可以看到虽然同比数据较弱,但环比数据有小幅改善:净利润增速环比有小幅改善,三费费率小幅下降,说明二季度整体企业收缩内部成本,且资金成本同比有所好转。

   2. 海外市场方面:美国Q2实际GDP环比折年率增速由初值的4.0%上修至4.2%,高于预期,其中国内需求增长上修至3.1%,创2010年Q2以来最快。居民消费和固定资产投资分别贡献当季GDP1.69%和1.25%。出口增长从9.5%提高到10.1%。房地产投资和政府支出修正后较初值略有下降。

我们认为:

美国房产市场在7月成屋销售、新屋开工、营建许可以及8月NAHB房地产预期指数均向上的情况下,7月新屋销售环比意外下降2.4%,库存有所增加。不过,7月成屋签约销售指数环比增长3.3%,创2013年8月来最大增幅,好于预期的0.5%,表明未来成屋销售将有所改善。综合来看,美国经济内生增长动力持续,不过Q3反弹力度可能较Q2下降。

   整体而言,上周市场整体上涨,市场情绪极为高涨,且市场有部分新进的资金。中报结束,我们可以看到中小市值的公司的确存在业绩好转。站在目前这个时点,从投资上看,我们认为,跟随市场,可关注中报中高业绩成长的个股。

从投资角度看,电力设备以及国企改革相关标的值得关注。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

4.93%

3.82%

4.80%

13.99%

9.61%

9.95%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月5日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

4.66%

3.45%

3.37%

12.08%

4.44%

7.80%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月5日

债券市场综述

   上周债券净投放170亿,两次14天正回购,分别为180亿与150亿,发行利率持平3.7%,三次14天正回购到期,分别为100亿、100亿与300亿,利率为3.7%。一级市场方面,供给仍然较为充裕。发行国债2只,供给280.1亿,发行金融债15只,供给646亿。信用债发行方面,供给充裕。短融43只,募集资金347.1亿,中票19只,募集资金208亿,企业债9只,募集资金102亿。

   8月中国非制造业PMI小幅回升,但弱于季节性的表现意味着当前制造业整体上的复苏动能仍偏弱。虽然外需的复苏对景气的拉动显著增强,但内需的疲弱和就业形势的不明朗依然制约景气的回升。8月非制造业的行业分化也进一步加剧,受地产下行的拖累,建筑业的不景气进一步加剧;而服务业则在海外需求回暖的带动下持续复苏。

非制造业景气小幅回升,整体动能仍偏弱。8月中国非制造业PMI虽较7月小幅回升,但与历史同期水平相比仍相差2.1个百分点,亦不及今年以来的平均水平。因此非制造业在当前依然延续着弱势复苏的局面。分项来看,新订单下滑0.7个百分点至景气线,而新出口订单则由景气线下回升1.8个百分点至51.6%,表明外需较内需对景气的拉动已显著增强;收费价格和存货均在景气线下有所回落,反映出市场终端需求依然疲弱;从业人员回升0.3个百分点至48.6%,非制造业的整体就业形势未见明显改善。

   建筑业拾级而下。8月建筑业PMI继续回调0.5个百分点至57.7%,创30个月以来的新低。其中新订单和新出口订单分别下滑4.1和1.7个百分点至47.5%和42.%,双双创下非制造业PMI数据公布以来的新低。8月建筑业市场需求的急剧萎缩主要受近期房地产开发投资大幅回落的影响,在基建对冲房地产有限的背景下,地产下行依然是建筑业需求下滑的主要拖累。值得注意的是,最新公布的8月百城房价的跌幅有放缓迹象,房地产市场需求有望在限购取消和房贷松绑的政策刺激下逐步回升,或将带动建筑业的需求筑底反转;8月建筑业业务活动预期在景气线上的回升也反映出市场对建筑业的前景依然乐观。

   服务业稳中向好。与8月汇丰服务业经营活动指数创17个月新高相呼应,8月官方的服务业PMI回升0.4个百分点至53.6%,已连续5个月位于53%以上,服务业在整体上显示出良好的复苏形势。其中受海外需求回暖的驱动,新出口订单上升2.7个百分点至54%;相比之下,服务业国内需求的扩张依然有限,新订单在新出口订单大涨的情况下仅上涨0.1个百分点至50.6%;收费价格则回落1.6个百分点至47.9%。另外,从业人员回落0.3个百分点至49%,反映出当前服务业吸纳就业的能力有所减弱,亦是制约非制造业整体就业改善的主要因素。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.12%

0.14%

0.36%

0.92%

3.17%

2.44%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年9月5日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-9-5

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.7808

-0.0295

-0.0313

0.0643

0.6069

0.1753

2y

3.9104

0.0072

-0.0170

0.0533

0.3030

0.0010

3y

3.9644

0.0089

0.0238

0.0428

0.2099

0.0341

5y

3.9829

0.0120

-0.0227

0.0070

0.1181

0.0265

7y

4.2013

0.0471

0.0189

0.0320

0.2167

0.1908

10y

4.2928

0.0567

0.0368

0.0352

0.2614

0.2378

15y

4.4759

0.0547

0.0398

0.0351

0.2696

0.3407

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-9-5

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