市场一周看

市场一周看【2014年第30期】

2014-08-04

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年7月第5个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨2.34%。上周表现相对较好的行业有煤炭、国防军工及银行行业,分别上涨了6%、5.59%及5.15%。上周表现相对较差的行业有房地产、建材及交通运输行业,分别上涨0.44%、1.06%及1.15%。

二、对未来市场和行业的看法

上周上证综指整体表现较好,所有行业均上涨,上游及金融板块表现抢眼,回顾上周表现:

情绪层面:我们看到,上周市场重燃了国企改革、混合所有制及沪港通的热情,相关板块及个股上涨幅度较大。特别是大盘蓝筹股,远跑赢小盘股,造成了一次风格的分化。

我们认为:分化的热情也凸显了市场对经济企稳的情绪好转,大盘蓝筹估值修复的一个过程,但我们并不认为会有超预期的涨幅,毕竟改革之年,我们还面临着尚未解决的问题:债务风险、房地产风险等,这些因素始终未有效解决。

海外经济:美国2季度GDP增长4%,超过市场预期的3.2%。对GDP的主要贡献来源于消费、出口、住宅投资增长和补库存的恢复。

我们认为:北美经济持续复苏,随着经济转好预期不断强化,投资者对于政策边际上有所收紧的预期可能加强。不过,出口复苏下半年确定性较高,或将对经济起到支持作用。

整体而言,我们看到,市场七月末仍然保持较为快速的上涨,创业板指表现仍然弱于主板市场,主板市场表现活跃,情绪也较为高涨。沪港通、国企改革等概念持续升温,银行股的优异表现极大地撑起大盘股这一波的上涨。如果我们进一步细看,可以发现绩优蓝筹股在上周的估值修复较为明显,其他行业,特别是汽车、电力等行业表现也较为平稳,因此,我们认为,可关注绩优蓝筹股及行业。

从投资角度看。临近中报发布期,关注近期有防御性的板块,以及有确定性业绩支撑的个股,配置方面,汽车、家电、电力行业具备较高的安全边界。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.76%

6.13%

6.58%

7.84%

7.70%

3.28%

资料来源:WIND资讯,截至2014年8月1日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.89%

6.66%

6.52%

6.15%

4.96%

2.59%

资料来源:WIND资讯,截至2014年8月1日

债券市场综述

上周五央行发布了2014年二季度货币政策执行报告,我们的关注有以下几点:

1. 2014年以来 M2 增速波动上行,6 月末已明显高于全年13%的预期目标,货币环境较为宽松。与一季度特别解释M2增速较低原因不同的是,二季度虽然M2增速明显回升,但报告并未给出篇幅评论。尔后对于存款增长较快,则提到受表外理财集中到期、同业业务扩张等因素影响,季末存款“冲时点”现象较为突出。6 月份最后三个工作日人民币一般存款增加超过 4 万亿元,季初存款又出现较大幅度回落,这可能对货币供给形成一定扰动。总的来说,从二季度报告来看,目前央行并未对偏高的M2增速表示出担忧。

2. 对未来通胀形势判断:前期经济回升在物价上即有所反映。未来若总需求持续回升可能会加大物价上行压力。2013年就曾出现需求回暖后物价连续较快回升的现象。

3. “多措并举,降低实体经济融资成本”。专栏1是关于社会融资成本问题的观察,首先提到2014年整体融资成本较上年末稳中略降,但部分企业特别是小微企业融资不易、成本较高的结构性问题较为突出;其次指出全社会债务融资贵有多方面原因,一是企业债务率较高;二是“财务软约束”拉高了融资利率;三是股本融资发展不足,企业对债务融资依赖较高。另外解决“融资难、融资贵”问题要依靠全面深化改革,标本兼治。整体来看,短期通过降息降低融资成本的可能性偏小。

总结来说,目前经济增速平稳,二季度主动作为,用调结构的方式适时适度预调微调发挥了良好作用。下一阶段货币政策取向基本不变,既保持定力,又主动作为。虽然明确提出降低实体经济融资成本,但并不是采取降息的方式。同时,虽然6月末M2增速明显回升,但并不到反向收紧的时候。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.08%

0.16%

0.22%

1.10%

2.90%

2.03%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年8月1日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-8-1

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.7231

-0.0007

-0.1422

0.3181

0.1457

0.2884

2y

3.8648

-0.0074

-0.1033

0.2380

0.1408

0.3900

3y

3.9323

0.0369

-0.0445

0.1255

-0.0218

0.4071

5y

3.9957

-0.0245

-0.0810

0.1429

-0.0396

0.3822

7y

4.1672

-0.0257

-0.0609

0.1459

-0.0736

0.5270

10y

4.2569

-0.0142

-0.0450

0.1757

-0.0433

0.5516

15y

4.4401

-0.0142

-0.0438

0.1659

-0.0955

0.5873

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计                                                    截至:2014-8-1

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