宏观方面，尽管1-2月的经济数据显示生产端继续改善，同时需求端收缩困境暂有缓解，工业增加值、固定资产投资、消费三大项增速边际上均出现了改善。但随着俄乌冲突、海外进入加息周期、沪深疫情扩散的扰动，我们也看到3月PMI数据反映出需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力均有不同程度加深，显示企业和居民端信贷需求在一季度还未出现明显改善。整个一季度来看，经济基本面景气度受到了较多海内外复杂因素的负面影响，但在政府工作报告对全年经济增速5.5%目标的要求下，从季初的人民银行记者会到三月金稳委会议再到国常会的表态，政策表达出的发力紧迫性在提升。展望二季度，我们认为政策底已经相对清晰，宏观政策有进一步加码的可能，同时随着更多财政、货币、稳市场主体政策的推进与落实，我们会逐步看到更多信用扩张、实体经济改善的效果。
债券市场方面，收益率先下后上，利率、信用品种好于可转债。具体而言，短端1年国债和1年国开一季度末为2.13%和2.28%，分别下行11bp和3bp。长端10年国债和10年国开一季度末为2.79%和3.04%，分别下行2bp和4bp。信用债方面，1Y的AAA信用债一季度末收益率为2.68%，下行7bp。稍长久期的信用债分化，3Y的AAA和AA的信用债一季度末为3.11%和3.57%，分别上行15bp和下行14bp。
一季度A股市场整体大幅下跌，不同类型的资产均有较大程度的调整，尤其以科技成长类资产跌幅最大，而低估值稳增长类资产呈现了较强的抗波动性。市场的波动反映了宏微观特征的变化：1）经济增长的下行压力，使得企业盈利的下行预期较强；2）外部美联储货币政策收紧加快，海外广谱利率系统性的抬升，增加了资产的估值压力；3）俄罗斯与乌克兰的地缘政治冲突，加大了全球滞涨风险，并显著的降低了市场风险偏好。在这样的环境下，投资者从长期成长预期中回归短期的确定性，经济下行状态下的逆周期宽政策类资产，成为市场的关注点，同时受益于物价抬升的抗通胀类资产也表现强势，而以新能源、半导体、军工等为代表的成长类资产则呈现了系统性的杀估值表现。
本基金的权益组合，一季度继续以绝对收益、控制回撤的思路为核心，具体操作上：1）我们在年初适度的降低了权益资产占基金总资产的比重；2）在行业分散和个股分散的基础上，我们适度增持了低估值资产尤其是增持了房地产板块，同时也增持了调整较多的科技成长，边际上呈现哑铃型调仓的特征。3）继续保持权益组合低贝塔的特征。以上的操作使得本基金在一季度的回撤得到了一定的控制，后期我们将继续努力为客户创造低波动绝对收益的资产组合。
组合债券操作方面，一季度债券操作较为灵活，组合久期总体呈现前高后低。但一季度后期因俄乌冲突、疫情反复，国内出口、消费和生产等活动的复苏轨迹都被受到一定影响，组合杠杆和久期有所提高，力求为投资者赚取收益。