本期市场出现较大震荡，年初冲高后暴跌，风格在春节前后出现迥然分化，分化巨大，抱团的核心资产受到重锤，连续几轮暴跌杀估值，以价值股回归、国证2000为代表的小市值股反弹迅猛，随着海外疫苗注射进度超预期，美国经济出现边际修复迹象，大宗商品暴涨，铜价创2011年以来新高，美国10年期国债收益率突破1.5%关口，普遍杀跌高估值的科技、新能源板块，而A股由于货币政策表态趋紧、机构交易策略的相似性和微观交易结构的踩踏，跌幅远高于海外，甚至一度出现见机构就跑的交易心态，新基金发行也迅速从爆款走向爆冷。
宏观面上，国内经济由于出口持续好于预期，地产调控继续收紧，严查经营贷、消费贷及违规流入股市，对2021年GDP目标调低到6%，市场过于担心海外通胀的输入，其实大宗商品如LME铜早在2月下旬见高点后开始盘整，但市场直至美国10年期国债收益率在3月底冲高后阶段性稳定在1.7%左右，绝对收益止损盘和趋势盘杀跌告一段落后，抱团股情绪才趋于稳定，出现超跌反弹行情。拜登上任后通过1.9万亿美元援助法案，又提出2万亿美元基建议案，中美首轮会晤后市场一度急跌，美日欧重新联盟，中欧贸易协定出现变数，碳中和概念也历经一番轮回。
我们在年报前瞻中虽然也看到了市场阶段性出现泡沫，在春节前有所降仓，暂时清仓了高估值的新能源板块，但整体仓位也依然较高，尤其是在暴跌初期时赎回推高了仓位，出于对中国经济和资本市场的长期看好、以及对持有底仓长期基本面的信心，认为此轮只是中期调整，而且杠杆率不高。美债收益率上升70bp对A股无风险利率的理论影响相对要小，市场反应过激更多源于交易结构恶化，此轮杀跌过快过猛，因此，交易上等待防守反击的机会，对于快速暴跌的个股也不再做大幅减持，更多是基于性价比和即将到来的业绩行情做些调仓，对交易踩踏程度预期不足，导致净值出现一定回撤，事实上就地过年的2021年春节期间，某些行业和重点个股的基本面是超预期的，企业对市场和价格的控制力也得到了提升，深跌后估值相对合理，如再斩仓随时有反弹风险。我们还是偏好有较强竞争力的优秀企业，但持仓会适当泛化到某些二线的潜力标的。到月底随着超跌反弹，趁势将仓位调整到中等灵活的位置。从季度整体看，主要持仓在食品饮料、医药、家电、TMT和新能源，其他行业较均衡，少量参与低估值的建筑和碳中和板块，增持调整较多的医药、新能源、化工、机械，减持前期持仓较重或者相对抗跌的食品饮料、家电、银行、非银。