本期市场尤其是成长风格单边下跌，深成指-18.4%，创业板指-20%，美储进入加息周期，中美债收益率差收窄到历史低位，新发基金规模锐减，存量博弈的市场下，成长/价值的比价和美债收益率走势呈现出日益明显的负相关性、尤其是去年积累了较大涨幅的新半军板块。
俄乌冲突激化，但迅速演化成战争超出市场预期，油气、镍、农产品等大宗商品暴涨带来的成本压力侵蚀了中游制造业的利润空间。目前进入相对僵持阶段，西方世界对俄实施了政治、军事、经济、金融、交易、人员、技术、财富没收等全方位制裁，企业撤出或停止合作、基金清仓等，并某种程度上引发市场对中美关系的进一步担心。
新冠病毒演进成高速传染但致死率下降的新毒株，在海外普遍“躺平”开放的策略下，对我国社会面清零的管控方式带来很大的输入性疫情压力，尤其在长三角、珠三角等经济核心区的传染对经济影响较大，也影响了居民收入预期和消费意愿，预计会在二季度进一步显现出来。这近一步压抑了投资和消费需求，宽松的货币政策短期较难发挥最大作用，而社融数据的月度波动较大也导致无法形成强烈预期。
资金面上年初以来的快速下跌导致市场投资产品普遍出现较大亏损，对于有止损压力的私募产品和银行理财产品在某些时点可能出现止损杀跌行为，基金持有机构的调仓行为也加剧了市场短期超调，并导致价值投资策略的定价基础短期无效，更多取决于边际交易性定价。
本期我们相对降低了仓位以及成长风格的比重，主要减持了新能源汽车和军工板块，增加了食品饮料和医药板块，尤其是有政策利好的中成药板块配置。但是因为此轮市场下跌过快，尤其机构重仓股跌幅迅猛，仓位下降不足，在目前个股普跌较明显的基础上，继续低位降仓也面临市场报复性反弹的风险，很多景气赛道公司的估值已经进入较合理的区间范围，只是短期市场情绪和边际交易压力导致非理性砸盘，美联储连续加息的次数未必能有市场预期的高，我们对A股市场的中长期价值保持较强的信心，而底部去博弈时点的难度也很高，众多投资机构和上市公司近期都纷纷启动了增持或回购，黎明尚在前方，迷雾虽大，用时间去换取空间可能是相对妥善的策略。