本期市场分化较大，成长风格强势反转，在两融加持下，趋势进一步加剧，创业板指涨12.1%，深成指4.8%，万得全A 2.2%，沪深300 1.5%，上证0.1%。风格看，只看景气度，不看估值和质地，成长为王；周期板块除了和新能源、芯片相关的，基本偃旗息鼓；价值回调，大消费和金融最弱。较2021Q1很多板块出现逆势反转，如涨幅前三的电气设备指数Q1/Q2涨跌幅分别为-5.3%/30.7%，电子-7.8%/21.2%，汽车-8.5%/19%。
背后是特殊时点下宽信用紧信贷，海外经济强劲复苏，出口持续超预期，提振风险偏好，细分行业看医美/CXO业绩高增长、芯片一再紧缺及华为计划自建晶圆线、新能源车销量暴增及拜登新能源刺激计划等推动半导体、新能源汽车等行业景气度暴涨。行业涨跌最大的是：电气设备涨30.7%，电子21.2%，汽车19%，综合17.5%，化工16.8%，医药14%；家电-8.5%，农业-8.2%，跌幅最大的是房地产-7.9%，公用事业-5.6%，建筑装饰-4.5%，休闲服务-4.4%。
本期表现不佳，在市场激进的情绪中出于对估值的疑虑，过早减持。操作看，在2季度国常会要求有效应对大宗商品价格过快上涨及连带影响、监管层约谈相关企业之后，消除了对恶性通胀的担心，基本转为较高仓位运作，但5、6月为应对几次巨额赎回导致若干时点仓位偏低，股指拉升期中拖累了部分表现。
主要底仓在食品饮料、医药、TMT、新能源汽车及设备，主要增持新能源、医药、计算机，特别是二三线的新能源设备、CXO和医疗个股。后期鉴于市场狂热情绪加剧，减持CXO和芯片，鉴于行业景气度走弱，减持了银行、传统机械。其中医药、新能源和计算机等成长行业表现强劲，有较强的超额收益，但作为底仓的食品饮料、满足跟踪误差条件的银行、低估值化工表现疲弱。
后期我们继续看好市场结构性机会，但对个别板块的高估值和资金拥挤表示担心，极端的季度行情变幻和市场情绪的狂热度难以预测，但坚持景气度、业绩和估值合理性的匹配长期看更有胜率。从历史经验看，无基本面和估值匹配度支持的极端风格，行情持续性很少超过一年，且行且珍惜。