3季度市场先是经历大金融和低估值周期板块的快速修复拉升行情，随后进入盘整期，风格进入再平衡期，上半年强势的成长风格出现调整。经济呈现K型走势，大小企业分化较严重，宏观出口持续好于预期，社融有阶段性波动，7月边际收紧后恢复稳定，整体资金面维持相对宽松，内部结构向好。进入秋季后，欧洲二次疫情复发，加之美大选进入关键的选举辩论期，新一轮援助法案延迟，局部地区军事紧张。总体看无论何方当选，对两国关系的基调不会有太大改变，但是施政纲领和重点不同会影响具体行业和板块行情。
行业看，市场风格短期切换。8、9月地方专项债发行大增，允许专项债补充中小银行资本金，在可能实施金融混业经营等政策利好预期下，金融板块前期出现报复性反弹，随后盘整。中芯国际上市，创业板注册制启动，蚂蚁金服快速过会，耗材医保招标大降价，前期高估值的科技和医药成长调整较明显。监管要求大型银行控制房贷规模，十四五规划将加大光伏、新能源发展力度。
在结构性分化行情下，我们的仓位调整相对灵活，整体维持在中高仓位，9月高位做了先是降仓，之后逢低补仓的波段操作。
行业和风格配置更为均衡，着眼双循环格局和龙头企业的竞争优势，操作上强调估值的合理性。增加部分低估值、前期滞涨板块的配置，增持新能源汽车、家电，减持前期估值过高的过高的疫苗、小食品和化妆品，以及不及预期的计算机，食品饮料和医药板块做了适当的波段操作。