2012年1月的第3周市场上涨。全周上证综指上涨3.39%。行业大多上涨。其中有色金属行业涨幅最大，为7.19%。金融服务、建筑建材、黑色金属和家用电器等行业的涨幅也超过5%。房地产、交运设备和交通运输等行业的前周跌幅都超过了4%。前周表现最差的行业是信息设备，全周下跌1.7%。表现相对较差的行业还有信息服务和食品饮料，它们前周都是下跌的。

2011年 6月份和10月份市场有两波反弹，但涨的快跌的也快。现在市场再次出现上涨，我们认为这一次与前两次不一样。我们的理由如下，根据我们的实证结果，从2011年4月份开始我国经济进入短周期的衰退期，所以2011年的两次反弹的经济基础是衰退。而我们认为这一次市场上涨的经济基础是短周期复苏。

其实可以为本次的市场上涨找出很多理由，如总理“提振股市信心”的讲话，地方养老金即将入市，国际板近期不会推出等，当然也可以找出很多负面的信息，如外汇占款持续减少对市场流动性的压力，央行启用逆回购迫使存准率下调时间点被挪后等。我们关注这些，但我们更关注经济的基本面。

根据我们对工业增加值数据进行标准的季节调整和滤波分析后得出，目前我国经济正在逐步进入短周期的复苏期。具体来看，前周三统计局公布的12月份工业增加值同比增速从11月的12.4%回升到12.8%，如果扣除6月份的异常值，这是工业增加值下滑近一年来首次出现回升。大家知道工业是我国经济的最重要组成部分，工业增加值的连续下滑与2011年GDP的逐季下降是一致的。其实我们认为一个季度才公布一次的GDP，对于随时变化的股票市场投资来说略显粗燥。我们更愿意逐月关注工业增加值，特别是它的变化趋势，这是我们判断经济，在一个完整周期为3至4年的短周期中所处位置的，最基本指标。在我们对工业增加值数据进行标准的季节调整和滤波分析后得出，目前我国经济正在逐步进入短周期的复苏期。

如果大家回忆下12月份我们在年度策略会以及之后每周速评上的观点，就会发现其实我们一直在密切跟踪M1增速、产品库存、汽车销量、供货商配送时间等经济早周期指标。对于经济正在进入短周期复苏期的判断，可以从这些经济早周期指标哪里得以佐证。具体逻辑如下:

(1)首先是M1。M1=流通中现金+企业的活期存款。如果将企业的活期存款和企业的盈利画在同一个图标上，我们发现企业的活期存款和企业的盈利是同方向一致的，一旦活期存款增加向上，M1也向上，企业的盈利也就是向上的，所以M1拐头向上是经济短周期复苏的一个重要信号。现在我们看到12月份从11月的7.8%回升到7.9%,这是一个重要的信号；

(2)产品库存。目前我们处于去库存阶段，去库存的上半段是主动去库存，企业降价促销，对企业影响是很大的，直接导致企业盈利下滑,对应着是经济的衰退期；去库存下半段是被动去库存，是因为需求起来了，企业的库存随着需求的起来进一步消耗，这个下半段的去库存会让企业的活期存款和盈利向上走，对应着是经济的复苏期。而目前我们就处于主动去库存到被动去库存转变的节点上；这里稍微展开分析一下，大家可能看到了刚公布的制造业PMI数据从新站上50，显示经济有所回暖。如果进一步关注PMI的各分项数据，有一个新情况值得注意，即PMI分项数据中的生产量指数是回升的，原材料库存也是回升的，但产成品库存在下降。产成品库存下降意味着企业在去库存，而生产量回升和原材料库存上升则意味着企业在加快生产，并为此囤积原材料，所以产成品库存的下降，可能就不是企业降价促销的主动行为，更可能是因为终端需求回升带来的被动去库存。

(3)汽车销量。汽车销量是经济先导指标。根据我们的监测数据表明11月份是2.56%，同时根据我们研究员的预测，这个数据可能是近期的低点，虽然明年汽车销量数据可能也不会太好，但同比2.56%可能是一个低点了,这是在行业层面验证经济是否复苏的重要指标；另外根据我们近日对重庆，合肥，郑州等地汽车厂商和经销商进行了调研，我们认为汽车市场需求表现得还算好，起码12月没有恶化的趋势。经销商的负面情绪通常是因为前两年需求太好，导致预期太高所致，并非市场苦得活不下去，精耕细作有些利润还能增长。

(4)供货商配送时间。供货商配送时间是衡量终端需求强弱指标，供货商配送时间越短代表终端需求越强，配送时间越长代表终端需求越弱,这与前面说的被动去库存又联系了起来。我们检测的数据表明目前该指标正处于拐点。

如果工业增加值和这几个不同方面的指标都指向同一个拐点的话，我们就可以大概率判断经济将会在这个时候进入短周期的复苏。现在我们看到这些指标几乎同时都出现了拐头，也正是在此时市场出现上涨，所以我们认为这一次市场上涨的经济基础是短周期复苏，因此这波上涨行情持续的时间和空间都应该是比较令人期待的。

对于板块，我们认为在市场出现快速反弹时，有色，煤炭等强周期行业的弹性更大，但我们也认为汽车，地产等早周期行业相对来说更具有持续性，因此值得关注。另外需求稳定的大众消费品，会受益于通胀回落带来的成本回落，也值得关注。