市场一周看

市场一周看【2016年第28期】

光大保德信 2016-07-25

光大保德信观点

u  权益市场

1、市场表现:震荡回调

市场整体呈现震荡回调特征,虽然指数波动不大,但前期强势板块调整较为明显,主题热点减弱,市场赚钱效应有所下降。上证指数下跌1.4%,创业板指数调整0.6%。行业上食品饮料、有色等回调幅度较大。

2、市场分析: 存量博弈下机构仓位略高

从已公布的基金行业二季报显示的基金持仓总体情况来看:主动偏股基金二季度末仓位82%,比一季度末加了1.4个百分点,水平处于历史的中性略偏高水平。主板配置比例二季度略微减少(从41.6%下降至41.4%);中小板配置减少明显(从34.6%下降至32.5%);创业板则略微增加(从23.7%增加至26.1%),中小创总体配置仍增加。在存量博弈背景下,总体仓位处于中性偏高水平。

近期市场又开始关注资产荒的问题,可能是反映了金融机构资产负债表出现资产负债不匹配问题,金融杠杆已经饱和;同时实体与金融机构出现资产负债表不匹配问题;金融风险取代实体风险成为首要问题。从大类资产的角度看,作为风险资产的股票可能受影响,但结构上低估值价值或者是成长龙头白马股的估值溢价可能会上升。

3、行业配置: 坚守价值区域

结合目前多变的市场风格,建议值得关注的行业是医药(价值型)、金融(价值型+博弈型)、煤炭(政策型)等,另外,食品饮料与家电等消费品可以持续关注。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.53%

2.30%

3.31%

-0.38%

-24.70%

-5.48%

资料来源:WIND资讯,截至2016年7月22日

u  债券市场

上周央行进行7D逆回购2850亿,利率2.25%,与上期持平,逆回购到期1300亿,上周一操作2270亿MLF(3M/530亿,6M/1345亿,1Y/395亿)对冲上周2010亿MLF到期;顺延至上周一到期央票1103亿+国库现金定存投放500亿亦有助于填充流动性缺口。7月缴税规模较大,缴税走款持续影响,流动性保持紧平衡,尤其后半周拆借难度加大。短端方面,隔夜、7D、14D利率分别变动7bp、14bp、36bp至2.10%、2.56%、2.94%.上周银行间利率产品(包括地方债)一共发行37只新券,总供给3246.8亿,较上周上升986.6亿,其中,国债3只,合计规模824.9亿;政策性银行债17只,合计规模910亿,地方政府债合计规模1511.9亿。同业存单发行量2776.9亿,较上周回升225.2亿。上周,信用债一级市场发行规模共计1347.75亿,发行规模较上周下降,从发行利率来看,交易商协会公布的发行指导利率下行。当前票据和城投的期限利差处于历史三分之一分位。AAA和AA 5年中票与短融的期限利差分别是40bp和73bp,所处分位数分别为25%和28%。上周,交易所高收益债净价多数上行。上周共有13个发债主体评级发生调整。上调主体6例,下调7例。

表2. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.17%

0.22%

0.47%

1.02%

5.43%

8.66%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2016年7月22日

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