市场一周看

市场一周看【2015年第46期】

光大保德信 2015-12-14

光大保德信观点

u  权益市场

1、市场表现:弱势震荡

   过去一周市场整体呈现弱势震荡,上证指数下跌2.56%,创业板指数下跌0.78%,深证指数下跌1.58%。行业上,有色金属受益于供给端减产消息略微上涨,通信行业表现较强,传媒板块表现也相对靠前,农业、电气设备等表现相对靠后。

2、市场分析:回归震荡市

进入12月份以来市场整体表现出较弱的格局,原因一方面在于存量资金博弈到了极致,而增量资金基本仍以观望为主,这表现在市场客户交易结算资金并没有伴随前期市场上涨而增加;另一方面市场风险偏好开始下降,人民币汇率贬值与美联储加息带来的负面扰动,以及国内政策性利好逐步兑现后,资本市场的不确定性有所增加。

在当前时点向后看,我们认为市场基本告别了上半年单边上涨与三季度股灾的高波动模式,回归正常的震荡市格局,短期市场赚钱效应有所下降,但系统风险有限。1)资金面上呈现弱平衡,尽管市场普遍讨论资产慌,但实际上这却反映了场外资金风险偏好的下降,在金融反腐不确定性背景下,增量资金入市的可能性不大,同时IPO回归正常和限售股解禁意味着资金面处于弱平衡;2)政策面关注近期中央经济工作会议,若是在供给改革政策层面出现超预期,则有助于提升风险偏好;3)经济层面,11月宏观增长数据显示实体经济短期有所改善,受益于财政下放的基建投资回升以及政策刺激下居民消费增长,经济下行压力略有所放缓。

本周市场焦点在美联储货币政策会议耶伦对加息周期的表态,以及中央经济工作会议的政策文件。

3、行业配置:关注供给改革主题

行业配置上,我们一直强调成长为主,金融为辅的策略趋势,而12月份相比较之前可以略微均衡。近期国内的政策看点在于供给改革的实施,房地产去库存,以及在减产控产能背景下有色为代表的周期行业可能存在阶段性的主题交易机会;同时中央农村经济工作会议逐步临近,农业现代化主题更加值得关注。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-2.56%

-0.05%

-5.91%

7.32%

17.39%

6.18%

资料来源:WIND资讯,截至2015年12月11日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-2.85%

-0.61%

-6.62%

4.23%

15.30%

5.82%

资料来源:WIND资讯,截至2015年12月11日

u  债券市场

11月工业增加值同比增长6.2%,增速较10月份回升0.6个百分点。1-11月固定资产投资同比增长10.2%,单月同比增速10.8%。11月社会消费品零售同比增长11.2%。11月M1同比15.7%,前值14.0%,M2同比13.7%,前值13.5%;11月新增社融1.02万亿元,前值4767亿元;新增人民币贷款7089亿元,前值5136亿。中国11月外汇储备较上月下降872亿美元,至34383亿美元。11月公布的美国就业数据强劲,12月美国加息的预期增强,外汇储备下降有一部分因为11月美元指数强势上涨有关。中国11月出口同比下降6.8%,连续5个月下滑,差于预期的下降5%,上个月-7%;11月进口同比下降8.7%,大幅好于预期的两位数跌幅,连续13个月下滑,为有外贸数据记录以来首次出现,前值-18.8%。11月贸易顺差541亿美元,自上月616亿美元的记录高位回落。中国11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%(路透调查中值为1.4%)。中国11月CPI中的食品价格同比上涨2.3%。中国11月CPI中的非食品价格同比上涨1.1%。中国11月CPI环比持平,食品和非食品环比均持平。中国11月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.9%(路透中值为-5.9%)。中国11月PPI环比下降0.5%。

上周,央行通过公开市场进行七天逆回购操作,共投放300 亿流动性,资金回笼800 亿元,本周央行资金净回笼500 亿元,与上周形成反向操作。上周银行间隔夜拆借利率继续小幅上升,上行2 个bp 至1.84%,7 天拆借利率上行16 个bp 至2.59%;1 周Shibor 利率上行1bp 至2.30%,3 个月Shibor 利率上行1 个bp 至3.05%。上周有1314.10 亿利率债上市发行,与上周规模大幅回升。1 年期国债到期收益率下行7bp 至2.46%,3 年期稳定在2.71%不变,5 年期下行5bp 至2.82%, 7 年期下行3bp 至2.99%,10 年期下行3bp 至2.99%。各期限收益率多数下跌, 不同收益率曲线本周走势总体平稳。1 年期国开债下行9bp 至2.68%,3 年期下行10bp 至2.98%,5 年期下行12bp 至3.18%,7 年期下行9bp 至3.38%, 10 年期下行4bp 至3.36%。7 年期与10 年期收益率继续呈倒挂局面。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.15%

0.33%

0.50%

1.44%

5.54%

5.38%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年12月11日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-12-11

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.5351

-0.0387

-0.0413

0.1039

0.2765

-0.5206

2y

2.6213

-0.0914

-0.0977

0.0138

0.0011

-0.6077

3y

2.7071

-0.1265

-0.1502

-0.0738

-0.2422

-0.6762

5y

2.8661

-0.0344

-0.1125

-0.1073

-0.2767

-0.7068

7y

3.0251

-0.0548

-0.1397

-0.0912

-0.2898

-0.6266

10y

3.0254

-0.0349

-0.0997

-0.1097

-0.2748

-0.6379

15y

3.3495

-0.0335

-0.0681

-0.0841

-0.1189

-0.5308

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-12-11

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