市场一周看

市场一周看【2015年第43期】

光大保德信 2015-11-23

光大保德信观点

u  权益市场

1、市场表现:震荡加剧

上周市场高位震荡加剧,整体呈现小幅反弹,上证上涨1.4%,深证上涨2.4%,创业板反弹3.3%。行业上,TMT仍然表现最强,受益于安防与国产芯片以及虚拟现实的利好,电子涨幅靠前,计算机、传媒依旧表现突出;锂资源推动的有色板块也涨幅较多。主题方面,新能源汽车、环保、国产芯片等主题强势。

2、市场分析:高风险特征不变

从交易量和结构表现看,市场维持高风险偏好特征,基本呈现强者恒强的结构性格局,目前市场已经有200多家个股创出今年以来的新高,行业与主题上持续的赚钱效应,使得资金入市的动机在增强,而市场的风险窗口似乎仍未到来。(1)上周四央行给出了利率走廊,这将有助于降低年底资金面的波动,尤其是缓解实体信用风险对金融机构的传染,降低债务风险的冲击;(2)供给端改革的阐述,以及对于胡耀邦的隆重纪念,在一定程度上可以增强市场对于做事改革派的较好预期;(3)科创板以及关于注册制的问题,长期看将会导致资金面的压力,但短期在高风险特征下同时可能会被市场解读为多层次资本市场改革的推进。

因此,我们预计市场仍将以相对的强势格局为主,高风险偏好的结构性行情将继续。未来关注美联储货币政策与人民币潜在贬值的窗口冲击,以及金融方面对于银行理财资金监管政策的不确定性。

3、行业配置:仍以成长为主线

行业配置上,成长仍是市场的主线,继续关注TMT、新兴服务业、健康医疗以及新能源环保四大领域;主题方面关注农业、军工和国改等。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

1.39%

1.13%

5.99%

-0.92%

48.02%

12.24%

资料来源:WIND资讯,截至2015年11月20日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

1.42%

0.48%

5.04%

-3.44%

48.06%

11.82%

资料来源:WIND资讯,截至2015年11月20日

u  债券市场

11月19日,央行官方微博宣布自2015年11月20日起下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构,隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。建立我国的“利率走廊”操控系统在利率市场化完成以后显得日益必要,本次下调SLF利率是央行探索建立利率走廊系统的制度基础,表明我国货币调控工具从数量型工具为主逐步转向价格型为主,有利于顺通政策目标和实体经济之间的资金融通机制,降低货币政策操作成本。央行公开市场上周共投放300 亿元货币资金,中标利率2.25%,上周货币回笼200 亿,实际净投放100 亿元,实现近6 周以来的首次单周资金净投放。本次重启逆回购表明央行认可目前偏低的资金利率中枢,意在抚平货币利率波动,稳定预期。

上周,信用债一级市场发行规模共计2149.3亿,发行规模大幅上升,发行利率有所下降。上周短融收益率震荡上行,信用利差主动走扩。上周3年期中票收益率震荡上行,5年期中票收益率多数震荡上行。3年期信用利差主动走扩,5年期AAA与AA+信用利差主动走扩,AA和AA-信用利差被动走扩。城投债收益率涨跌互现。当前票据的期限利差处于历史中下水平,城投的期限利差处于历史中下水平。AAA和AA 5年中票与短融的期限利差分别是62bp和84bp,所处分位数分别为48%和31%。AAA和AA 5年城投与1年城投期限利差分别是64bp和91bp,所处分位数分别为46%和32%;3年期中票评级利差普遍上行,3年城投评级利差涨跌互现。3年期中票AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为25%、28%、83%。3年城投AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为2%、1%、2%;跨品种(城投-中票)利差整体仍处于历史极低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为0.3%、0.2%、1%、0.2%。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.12%

0.11%

0.31%

1.51%

5.33%

4.99%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年11月20日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-11-20

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.5764

0.0175

0.1134

0.1509

0.3156

-0.6357

2y

2.7190

0.0237

0.1004

0.1050

0.1207

-0.5746

3y

2.8573

0.0244

0.0792

0.0653

-0.0638

-0.5115

5y

2.9786

-0.0050

0.0139

0.0728

-0.2937

-0.5047

7y

3.1648

0.0298

0.0299

0.0852

-0.3551

-0.4440

10y

3.1251

0.0000

0.0001

0.0636

-0.3800

-0.5270

15y

3.4176

-0.0001

0.0274

0.0623

-0.2557

-0.4523

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-11-20

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