市场一周看

市场一周看【2015年第32期】

光大保德信 2015-08-24

光大保德信观点

u  权益市场

1、市场表现:

上周市场高开低走,经历前两周反弹触及4000点后,市场再度回归弱势。三大指数上证、深证与创业板周跌幅都达10%。结构层面前期主题活跃的格局显著逆转,之前领涨的国企改革跌幅显著达15%,其他主题如军工、西藏等也明显回调,反映市场活跃度的下降。行业层面,银行权重跌幅相对较小,黄金避险性质的有色金属板块也有相对收益,其他行业跌幅都比较大,市场呈现普跌格局。

2、市场分析:

  宏观基本面边际波动不大,但稳增长预期的边际效应减弱;宏观资金面受到汇率贬值的影响,预期的不确定性有所增加;加之国企改革等政策面再次未兑现预期,风险偏好有所下降,这些构成市场转弱的主要基本面因素。

从微观结构看,市场经历两周反弹但并未呈现明显的赚钱效应,从而无法吸引场外资金:1)从行业角度看,主题行情未带来明显的领涨板块;2)市场成交量有限,主题轮动逐步加快,持续性较差。

                                                                                               

3、后市判断:

总体上看,低风险偏好的存量博弈特征愈加明显,政策层面短期尚难有超预期的提振因素,未来的潜在超预期因素再次回归货币政策,但边际上进一步超预期的可能性在下降。考虑到海外市场动荡的加大(新兴市场竞争性货币贬值),短期市场的不确定性加大,风险中枢有所攀升。指数短期回归弱势,下行压力有所加大。  

弱势格局下,总体上以防御为主,市场更加关注业绩与估值的逻辑,自下而上精选个股,建议选择银行、食品饮料、公用事业等行业,短线可博弈稳增长相关的建筑以及十三五规划相关的主题。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-11.54%

-6.32%

-12.69%

-22.56%

57.27%

8.44%

资料来源:WIND资讯,截至2015年8月21日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-11.71%

-8.71%

-12.73%

-20.88%

60.40%

9.88%

资料来源:WIND资讯,截至2015年8月21日

u  债券市场

8月财新PMI初值47.1,7月为47.8;产出46.6较7月47.1下滑;新订单46.3比7月下滑;就业46比7月47.2出现下滑;投入价格45.1较7月44.9出现上涨;出厂价格45.2较7月45.4出现下降;采购库存48.4较7月48.7出现下降;产成品库存50.4比7月49.9出现上升;新出口订单46比7月份46.9出现下降;

上周央行逆回购投放2400亿,MLF增量投放1100亿,累计净投放2600亿,平抑资金利率上行。隔夜和7D利率上行17bp和8bp至1.86%和2.57%;长期限方面,1M和2M利率继续上行14bp、25bp至2.83%、3.15%。上周利率债一级供给2277亿,环比增361亿,净融资1675亿,环比上升790亿。现券利率先上后下,曲线平坦化下行,中长端利率整体回落,金融债下行幅度大于国债,作为市场风向标的10Y国债和国开债利率下行1bp和2bp至3.49%和3.88%。信用债收益率短端上行,中长端下行,信用利差短端走扩20bp以内,3、5年期收窄2-11bp,成交量略有回落。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.11%

0.13%

0.42%

1.10%

5.64%

3.46%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年8月21日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-8-21

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.2608

-0.0665

0.0855

-0.1809

-0.1765

-1.5441

2y

2.5949

-0.0267

0.0491

-0.0374

-0.0467

-1.3246

3y

2.9132

0.0015

0.0241

0.0931

0.0686

-1.0246

5y

3.2463

-0.0095

0.0830

0.0698

0.1312

-0.7596

7y

3.5048

0.0165

0.0844

0.0275

0.1174

-0.6774

10y

3.4951

-0.0101

0.0398

-0.0263

0.0694

-0.7561

15y

3.6633

-0.0098

-0.0019

-0.0495

-0.0520

-0.7680

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-8-21

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