市场一周看

市场一周看【2015年第26期】

光大保德信 2015-07-13

光大保德信观点

u  权益市场

市场表现:上周市场波动巨大,整体上呈现先抑后扬的走势,周一在上周末救市的利好政策刺激下大幅高开,但却随后剧烈下跌,周二周三市场延续大幅下跌调整态势,之后在政策救市力度加大与市场自我调节的背景下,恐慌情绪缓解,周四与周五两个交易日市场大幅上涨。从行业来看,前半周上证50类的权重板块如金融、建筑等表现较强,后半周超跌股如军工、计算机等表现相对较好。

原因分析:上周市场大幅波动的主要原因在于市场对于政策救市的反映——风险情绪面的剧烈调整。由于在经济基本面与宏观流动性层面并未发生变动,政策面的博弈成为市场焦点——从对救市政策的疑虑到理解与信用背书的体现,实质上反映了市场流动性的自我调节以及估值的调整:1)本轮市场的大幅下跌本质上去杠杆去估值化,在指数逐步接近年初位置后,我们认为估值结构已经逐步回归合理区间,低估值业绩稳定的品种已经具备配置价值;2)从商品、汇率与股指的大类资产表现来看,上周三应该可以定义为本轮市场下跌的最恐慌阶段,央行为证金公司提供流动性背书之后,市场风险偏好有所缓和。总的来看,我们认为这一轮股市的流动性危机已经缓解。

后市看法: 对于后市,短期在政策面支撑下市场反弹,趋势上风险偏好的修复仍需时日,预判市场仍以震荡格局为主,融资盘的去杠杆化可能仍将持续,从而带来市场的反复,但市场系统性风险已经过去。交易者以超跌股为先,配置上结构调整成为重点,基本面将回归市场,业绩与估值的匹配成为主要因子,建议关注成长股中的白马,以及周期股中的低估值稳健品种,行业层面关注家电、传媒、医药、交运、建筑等。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

5.18%

-7.51%

-24.05%

-3.88%

90.24%

19.88%

资料来源:WIND资讯,截至2015年7月10日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

7.31%

-7.91%

-22.46%

-4.89%

95.90%

23.26%

资料来源:WIND资讯,截至2015年7月10日

u  债券市场

中国6月CPI同比1.4%,预期1.3%,前值1.2%。中国6月CPI环比持平,前值-0.2%。中国6月PPI同比-4.8%,预期-4.6%,前值-4.6%。中国6月PPI环比-0.4%,前值-0.1%。食品价格环比下降0.1%。其中,猪肉价格环比上涨4%,涨幅较上个月进一步扩大;蔬菜价格环比下跌0.1%,跌幅显著低于往年6月份蔬菜价格的平均下跌水平;非食品价格环比上涨0.1%。其中烟酒及用品价格环比大幅增长1.7%,主要是因为近来烟草税上调导致烟草价格环比上涨2.9%,连续第二月环比大幅上涨。PPI环比数据和PMI购进价格指数测算的环比值非常接近,为-0.4%,基本符合预期。

本期数据显示,CPI高于预期+PPI符合预期。市场对于下半年通胀的变化方向没有分歧,对于通胀的绝对水平也分歧不大,都认为通胀虽上升但不足为惧,不会影响宽松的货币政策。
近期市场重心不在基本面,但是股市资产大幅缩水后,可能会对实体经济需求造成一定负面影响,需求方面的指标可能会进一步放缓,包括投资、社融等等。居民和金融机构资产负债表的缩水可能会降低金融体系向实体经济提供融资的能力(主要是直接融资,信贷方面影响相对小,但当前信贷本来就比较疲弱)。所以未来CPI在缓慢上行过程中,还是要关注货币政策态度的变化,目前看货币政策态度没有变化。

上周,信用债一级市场发行规模共计1179.8 亿,发行量有所上升,城投债平均发行利率有所上升,产业债平均发行利率有所下降。短融收益率震荡下行,信用利差主动收窄。上周3 年期中票收益率震荡下行,5 年期中票收益率震荡下行。3 年期信用利差主动收窄,5 年期信用利差基本维持不变。城投债收益率震荡下行。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.09%

-0.06%

0.18%

0.86%

5.20%

2.63%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年7月10日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-7-10

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.3555

0.5815

0.5927

0.6458

-0.8047

-1.1560

2y

2.5895

0.2282

0.2669

0.2645

-0.6190

-1.1085

3y

2.8226

-0.0617

-0.0436

-0.0574

-0.4345

-1.0354

5y

3.1226

-0.0361

-0.0908

-0.1301

-0.3469

-0.8303

7y

3.4698

-0.0554

-0.0624

-0.0483

-0.1691

-0.6220

10y

3.4885

-0.0834

-0.1195

-0.1027

-0.2062

-0.6413

15y

3.6553

-0.0833

-0.1186

-0.1050

-0.2775

-0.6661

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-7-10

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