市场一周看

市场一周看【2015年第24期】

光大保德信 2015-06-29

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年6月第35个交易周市场整体大跌。全周上证综指下跌6.37%,各行业普遍下跌。

上周市场整体上涨,回顾上周表现:

上周市场经历前期小幅反弹后,再度大幅调整下跌,上周五更是呈现指数跌停的格局。我们认为上周暴跌调整主要原因在于:(1)从交易角度看,去杠杆引发的第一波场外配资平仓的下跌冲击后,场内融资盘受到波及;(2)从资产定价角度看,基本面边际上没有支撑;流动性环境的预期近期受到货币政策结构调整的影响,市场对货币政策宽松拐点担忧加大,从而使得对于股市高估值泡沫资产的整体担忧;政策层面近期真空,使得投资者风险偏好显著下降。由此导致投资者对于市场的趋势性预期有所担忧。(3)技术层面的继续调整,龙头股走势仍然偏弱,指数与个股基本都呈现破位格局,反映市场恐慌心理。

后市展望及操作建议

对于后市,我们认为短期市场调整有反复;在短期的恐慌杀跌与杠杆清理后,市场进入一个震荡整理格局,市场新一轮的行情需要等待货币政策的宽松表态以及国企改革政策的超预期推进。

操作上,建议投资者短期维持中性仓位,结构上建议逢低布局国企改革和军工主题,行业层面关注银行、建筑、交运、农业等行业;高估值高股价伪成长个股风险仍需要关注。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-6.37%

-18.84%

-14.62%

13.87%

105.67%

29.62%

资料来源:WIND资讯,截至2015年6月26日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-7.36%

-17.73%

-10.47%

18.19%

111.72%

33.85%

资料来源:WIND资讯,截至2015年6月26日

债券市场综述

上周,一级市场发行规模共计561.29亿,发行量大幅下降,城投债平均发行利率下降、产业债平均发行利率上升。短融收益率普遍下行,信用利差主动收窄。上周中票收益率普遍上行,信用利差主动走扩。城投债收益率涨跌互现。

上周央行重启逆回购,期限为7天,规模350亿元,利率为2.7%。央行在周六晚间决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,并有针对性地对金融机构实施定向降准,继续维持宽松的货币政策。

未来资金面在过了6月底之后,有望再次出现下行,但是下行空间不会很大。当前基本面已经出现了些许改善,但投资等数据仍非常疲弱,降息降准之后,还是要看货币政策的传导机制,未来有可能出现一些经济环比改善的势头。因此本次降息降准是在有部分经济数据改善背景下的放松,可能仅有交易型机会。更大的机会可能还要等到经济数据再次下滑后才能看到。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.15%

0.24%

0.39%

1.07%

5.37%

2.69%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年6月26日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-6-26

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

1.7628

0.0134

0.0758

-0.2710

-1.3855

-1.5987

2y

2.3226

-0.0061

-0.0052

-0.1519

-0.8703

-1.2680

3y

2.8662

0.0000

-0.0356

-0.0288

-0.3714

-0.8693

5y

3.2134

0.0281

-0.0384

0.0137

-0.1665

-0.6228

7y

3.5322

0.0207

-0.0082

0.0725

0.0388

-0.4408

10y

3.6080

0.0255

-0.0146

0.0866

0.0640

-0.4392

15y

3.7739

0.0244

-0.0162

0.0035

-0.0074

-0.4662

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-6-26

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