市场一周看

市场一周看【2015年第20期】

光大保德信 2015-06-01

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年5月第4个交易周市场整体下跌。全周上证综指下跌0.98%。上周表现相对较好的行业有国防军工、建材及电子行业,分别上涨11.2%、6.21%及5.53%。上周表现相对较差的行业有非银金融、银行及建筑行业,分别下跌6.32%、4.32%及3.31%.

上周较为受关注的事件有:汇金减持、央行千亿正回购、新股发行。

我们认为:从这些事件本身影响来看,正回购显然是被动因素,银行间资金泛滥至极致,实际上央行也早已停止了逆回购,在目前的经济环境下我们并不认为这是政策的转向。汇金减持,实际的量并不大。因此,我们认为,这是市场情绪走在平衡木上时,略有一点负面扰动便出现恐慌式下跌。

回顾历史上的鲜明风格切换530及今年的119,从07年的印花税到年初两融监管黑天鹅,我们认为,风格切换在牛市中不能仅仅依赖市场自身去改变,即纯粹靠研究得出的“相对便宜/高估”是大概率是不能改变趋势的。我们认为理由如下:1. 过去的投资策略框架会被打破,以往投资者,特别是受过专业训练的投资者会去左侧挑选交易机会,但牛市下,往往更多人会去选择趋势交易,因此,在趋势未出现明显变化时,投资者不会轻易改变方向;2. 阶段性主导市场的投资者的投资特征在新增资金的进入下会源源不断地对已经产生趋势的风格方向进一步自我强化

推荐板块方面,我们保持上周观点,主要可以关注:1. 军工、核电方面的机会;2. 可以关注大金融领域的补涨机会,等待反弹。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.98%

7.03%

3.02%

39.31%

126.00%

42.57%

资料来源:WIND资讯,截至2015年5月29日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-2.51%

5.42%

1.08%

41.05%

118.04%

38.75%

资料来源:WIND资讯,截至2015年5月29日

债券市场综述

中国5月官方制造业PMI 50.2,预期50.3,前值50.1。新订单从50.2上升到50.6,出口订单从48.1上升到48.9,产成品库存下降,同时原材料库存维持在48.2,“产成品-原材料库存”进一步下降,显示企业库存情况进一步改善。另外,购进价格指数继上月之后又一次大幅上升。从官方PMI结果看,PMI已经连续两个月出现边际改善,4月份数据中,需求数据较差,但库存和价格指标改善较好;在最新的5月数据中,需求+库存+价格+生产各项指标都在回暖,从先行指标意义上说,经济已经出现了一些微弱的企稳迹象,但是还不明显。

上周5月28日,传央行对部分机构进行定向正回购操作,期限包括7天、14天和28天,规模超过千亿。此项操作的方向明显是回笼流动性,考虑到当前资金利率实在太低,流动性非常宽裕,再加上未来经济大方向仍处在下行区间,因此货币政策就此转向收紧的可能性较低。

上周,一级市场发行规模共计974 亿,发行量有所下降, 城投债、产业债平均发行利率均上升。短融收益率普遍上行,信用利差主动走阔。上周3 年期中票收益率普遍上行,5 年期中票收益率普遍上行。3 年期信用利差主动走阔,5 年期信用利差被动收窄。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.12%

0.09%

0.25%

0.89%

5.23%

2.22%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年5月29日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-5-29

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

1.9387

-0.4435

-0.4053

-0.8880

-1.1009

-1.4202

2y

2.4457

-0.1621

-0.1169

-0.5591

-0.6409

-1.2476

3y

2.9196

0.0903

0.1515

-0.2468

-0.2115

-0.9650

5y

3.2924

0.1386

0.2416

0.0343

0.0760

-0.6535

7y

3.5831

0.2108

0.2272

0.2214

0.3574

-0.4544

10y

3.5954

0.1794

0.2047

0.1954

0.2352

-0.5205

15y

3.7889

0.0835

0.1086

0.0999

0.2112

-0.5014

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-5-29

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