市场一周看

市场一周看【2015年第17期】

光大保德信 2015-05-11

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年5月第1个交易周市场整体大跌。全周上证综指下跌5.31%。上周表现相对较好的行业有计算机、传媒及轻工制造行业,分别上涨7.96%、2.01%及1.08%。上周表现相对较差的行业有交通运输、建筑及煤炭行业,分别下跌9.97%、9.7%及8.96%。

 政策点评:美联储4月份货币会议无太多增量信息,市场延续3月份会议后偏鸽派的预期。尽管4月份美国密西根消费信心扭转前两个月跌势,升至2007年的次高,但4月美国制造业PMI(以及区域制造业指数)和Q1实际GDP均低于预期。美联储4月28-29日货币会议仅公布会议声明,没有耶伦新闻发布会和经济利率预测,因此无太多增量信息,符合市场预期。美国4月ISM制造业PMI持平于前月的51.5,低于预期的52.0,为2013年5月以来最低。

我们认为:尽管Q1美国经济放缓,但美联储仍预期未来经济和就业增长趋势持续。具体差异体现在:1.承认就业、投资、消费、出口方面的放缓,劳动力市场闲置状况未变;2.通胀仍低于目标,原因除了能源价格走低外,新谈及了非能源进口价格下降的影响;3.表述中偏积极的因素:实际收入上升强劲;消费信心依然较高。3月中旬之后美元指数强势升值暂缓,助推了近一个月来风险资产的上涨,非美货币普遍反弹。4月份的会议基调并不会很大程度上扭转3月份以来的风险情绪,全球整体流动性充裕的环境预计将维持一段时间,关注Q2经济数据反弹可能推升的加息预期。

中期牛市观点保持不变。光大保德信认为,近期股市大幅回调是由于多方面的原因:1. 招商证券新增53只调出可充抵保证金证券范围,下调1352只证券折算率,此前,中信和海通大面积调整了可冲抵保证金证券的折算率,而华泰、申万宏源、国金等券商是采用上提保证金比例的手法来加强两融监管;2. 社保减持传闻被多方认证属实,导致情绪回调较大。

看后市,光大保德信认为,后市是震荡还是上涨还是下跌,最核心的仍然是资金的对冲,现在伞型停了,两融监管,去杠杆资金的增速持续下降,而相反新增开户数数据依然上升较快。我们保持上周观点,主要可以关注:1. 信息安全领域的机会;2.大金融领域的补涨机会。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-5.31%

-4.27%

5.28%

36.74%

108.70%

30.03%

资料来源:WIND资讯,截至2015年5月8日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-6.09%

-6.11%

0.67%

40.40%

102.62%

28.31%

资料来源:WIND资讯,截至2015年5月8日

债券市场综述

上周公布贸易数据及通胀数据,中国4月出口同比(人民币计价)-6.2%,预期0.9%,前值-14.6%。中国4月进口同比(人民币计价)-16.1%,预期-8.4%,前值-12.3%。中国4月当月贸易顺差341亿美元,比上期30亿美元大幅增加,但低于1、2月水平。中国4月CPI同比1.5%,连续8个月低于2%;预期1.6%,前值1.4%。中国4月PPI同比-4.6%,连续第38个月下跌;预期-4.5%,前值-4.6%。4月CPI环比-0.2%,PPI环比-0.3%。

2015年5月10日,中国人民银行决定,自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

5月8日央行公布1季度货币政策报告,3月末基础货币余额为29.6万亿;货币乘数为4.31,相比于去年年末的4.18,提高了0.13,主要由于2月全面降准所致;3月末,超额准备金率为2.3%,但4月降准之后,超储率有望大幅上升;3月贷款加权平均利率是6.56%,比去年12月下降22BP,个人住房贷款加权平均利率为6.01%,较12月份下降23BP。今年以来央行通过SLO、SLF、MLF、降准、PSL、再贷款、国库现金存款等方式向市场投放流动性,其中对国开行PSL1318亿元,可见今年央行主动投放流动性的节奏明显快于去年。

上周,一级市场发行规模共计1020.00亿,发行量显著上升,城投债平均发行利率继续上升,产业债平均发行利率下跌。上周,短融收益率普遍下行,信用利差主动收窄。上周中票收益率普遍下行,信用利差主动收窄。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.21%

0.26%

0.41%

1.24%

5.55%

2.16%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年5月8日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-5-8

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.6821

-0.0119

-0.2455

-0.4981

-0.4091

-0.8149

2y

2.8935

-0.0544

-0.1903

-0.3476

-0.2131

-0.8156

3y

3.0917

-0.0644

-0.1338

-0.2103

-0.0460

-0.8387

5y

3.2484

-0.0049

-0.0591

-0.2265

-0.1014

-0.7823

7y

3.4002

0.0499

-0.0198

-0.2484

0.0159

-0.7507

10y

3.3703

0.0200

-0.0751

-0.3235

-0.0622

-0.8600

15y

3.6601

0.0208

-0.0491

-0.2718

0.0101

-0.8056

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-5-8

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