市场一周看

市场一周看【2015年第15期】

光大保德信 2015-04-27

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年4月第4个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨2.48%。上周表现相对较好的行业有传媒、综合及钢铁行业,分别上涨15.04%、13.5%及11.34%。上周表现相对较差的行业有银行及非银金融行业,下跌4.98%及0.54%。

政策点评:证监会主席助理张育军在16日出席中国证券业协会召开的证券公司融资融券业务情况通报会时对证券公司开展融资融券业务提出七项要求。包括不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

我们认为:主要市场关注点有两个,两融配资、两融伞型信托;以及伞型信托数据端口服务。首先,信托公司通过券商来做配资只是伞型的一种途径,券商从中起到的是桥梁作用,如果市场认为这一句话是表示控制所有伞型信托,这是过度解读。再者,目前来看,券商应对或者说与上层协商后的方式是:并非卡死两融业务新增,而是降低质押率,比如东方证券,之前部分质押率有50%的标的,降低为20%左右。第三,配资规模目前合理估计1.5-2万亿之间。但从今年年初开始,信托公司对于伞型的门槛不断在提高,止损线也在提升。但是监管层是不可能一棍子打死配资业务的。因为在初期不遏制,现在来遏制,其对市场产生的影响更大,唯一的办法即是通过控制新增量,以及提高存量的平仓门槛等来控制杠杆。

中期牛市观点保持不变。光大保德信认为,未来股市需要关注的点在于两种力量孰强孰弱的对冲:股市资金去杠杆与新增资金流入。

看后市,光大保德信认为,目前来看,股市资金去杠杆的力量尚不足以对冲新增资金的流入,股市情绪高涨,牛市暂时未看到中继调整的迹象。但我们也不得不提醒投资者,冲破4500进入中期泡沫阶段时,警惕杠杆式的快速下跌。需要时刻关注政策动态。推荐板块方面,我们认为,主要可以关注:1. 信息安全领域的机会;2.大金融领域的补涨机会。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.48%

8.91%

19.02%

31.09%

113.59%

35.83%

资料来源:WIND资讯,截至2015年4月24日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.88%

5.45%

19.31%

37.48%

112.65%

36.65%

资料来源:WIND资讯,截至2015年4月24日

债券市场综述

上周公布最新PMI数据,4 月汇丰中国制造业PMI 初值录得为49.2,创下了12 个月最低,也低于此前预期的49.4,3 月终值为49.6。从分项数据来看,需求方面显示外需有所好转但内需依旧疲软;原材料库存下滑显示工业上游仍然面临较大压力,而产成品库存的上升和产出指数的下滑则显示当前工业在下游需求不景气的情况下面临被动的库存累积。
上周资金面进一步放宽。SHIBOR 各期限利率均大幅下行,其中,隔夜、7 天、1 个月、3 个月利率分别下行41.70BP、38.50BP、54.60BP、43.89BP。银行间质押回购利率同样也是全面大幅下行。在前一周周日央行大幅降准的影响下,上周资金面十分宽松。
   上周利率债发行1534.10 亿元,利率债到期1427.60 亿元,净融资106.50 亿元。本周共11 支利率债发行,计划发行规模800 亿元。上周在降准的影响下利率债全面下行,但全周并非始终保持着下行的趋势。其中,周一到周三债市收益率整体保持下行趋势,但周四周五开始出现出现上行。国债方面,1 年期国债下行23.52BP,3 年期国债下行0.18BP,5 年期国债下行9.02BP,10 年期国债下行11.73BP。
   上周银行间信用品收益率继续下行,中短端下行幅度尤其明显。信用品收益率跟随下行,中短端下行幅度更大。具体来看,中短期票据收益率曲线1年期各等级下行17~42BP,3 年期各等级下行0~13BP,5 年期各等级下行8~18BP;企业债收益率曲线3 年期各等级变化-13~3BP,5 年期各等级下行10~17BP,7 年期各等级均下行8BP;城投债收益率曲线3 年期各等级下行9~19BP,5 年期各等级下行14~23BP,7 年期各等级下行4~9BP。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.09%

0.14%

0.31%

1.27%

5.50%

1.90%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年4月24日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-4-24

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

2.9276

-0.2352

-0.2326

-0.1755

-0.2330

-0.6865

2y

3.0838

-0.1108

-0.1247

-0.0896

-0.0903

-0.6375

3y

3.2255

-0.0018

-0.0316

-0.0232

0.0295

-0.7431

5y

3.3075

-0.0902

-0.1620

-0.0011

-0.0438

-0.7239

7y

3.4200

-0.1107

-0.2189

0.0121

0.0198

-0.8207

10y

3.4454

-0.1173

-0.2493

-0.0387

-0.0066

-0.8940

15y

3.7092

-0.1175

-0.2236

-0.0122

0.0389

-0.8663

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-4-24

本材料中的评论仅供参考,不可视作投资建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是,并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断,并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。本材料中的预测不保证将成为现实。

以上数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可,不得复制或散布本资料的任何部分。所有出现的公司、证券、行业与/或市场均为说明经济走势、条件或投资过程而列举,光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。本资料讨论的策略和资产配置并不代表保德信的服务或产品。所有的这些不能视为建议或推荐,不作为公开宣传推介材料,以及购买或销售任何证券的要约或邀请,也不能视为采纳任何投资策略的建议。