市场一周看

市场一周看【2015年第11期】

光大保德信 2015-03-30

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年3月第4个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨2.04%。上周表现相对较好的行业有餐饮旅游、建筑及机械行业,分别上涨9.66%、7.62%及7.44%。上周表现相对较差的行业有非银金融、银行行业,分别下跌1.74%及1.47%。

海外数据:2月新屋开工意外环比大降17%,但营建许可并未减少,环比增长3%,并超过市场预期的0.5%,意味着新屋开工受天气因素只是暂时性回落。美联储3月会议删除“耐心”表述,但整体声明比市场预期偏鸽派。

我们认为:美联储3月17-18日货币会议上删除了前瞻指引中的“耐心”表述,但整体声明和耶伦讲话比市场预期偏鸽派,我们将首次加息时点由6月略推后至9月。偏鸽派主要体现在如下三点:1.经济表述没有前次会议乐观;2.删除保持低利率的“耐心”措辞,但强调4月会议不会加息,一切依据经济数据而定;3.联储委员对未来利率预期的点阵图曲线明显下移。加息预期降温导致美元升值暂缓,大宗和新兴市场货币获得阶段性反弹机会。美联储自身的加息预期和欧央行的宽松措施是导致近期美元的强势上行的主要因素。美联储3月会议偏鸽派使得加息预期降温,但欧央行QE政策的持续,意味着美元指数可能出现的回调幅度有限,下一个关注点是4月28-29日的美联储会议。

我们注意到,本周创业板日内震荡幅度较大,我们认为牛市高位震荡行情较为常见,但是同样需要警惕“互联网+”概念的过度炒作。光大保德信认为,这一周市场情绪仍然高涨,中上游板块的机会仍然存在。

我们需要密切关注市场预期与新增资金的流动性。从行业配置上看,我们认为,主要可以关注:1. 继续推荐中上游的部分周期性行业存在博弈机会;2. 可以关注自上而下及自下而上认同度均较高的,年报业绩预期稳定的行业及个股。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.04%

9.43%

11.50%

16.90%

80.35%

74.44%

资料来源:WIND资讯,截至2015年3月27日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.57%

11.04%

15.76%

15.09%

78.71%

72.54%

资料来源:WIND资讯,截至2015年3月27日

债券市场综述

上周公布最新一期汇丰PMI数据,汇丰制造业PMI初值从2月的50.7大幅降至49.2,其中产出指数从2月的51.7降至50.8,新订单指数从2月的51.2降至49.3,就业指数从2月的49.8降至47,供应商供货时间从2月的51.3降至49.7,采购库存从2月的51.4降至48。从趋势上看,在1月2月反弹后,PMI重新回到下行通道,显示经济复苏的步伐尚不强烈。新订单和就业的下滑都显示内需不足。库存在1、2份反弹后重新跌回50以下,显示主动补库存的动力不足。考虑到今年春节临近2月末,因此受到工业企业开工较晚的影响,3月份的经济数据或将继续维持低位。

上周合计招标发行 910 亿元,一级市场整体招投标维持弱势,主要由于未来供给压力增大,市场情绪偏谨慎。全场倍数平均值降至 2.29 倍,边际倍数也维持偏低水平,反映机构整体配置意愿不强,对利率定位分歧相对较大。一级市场需求持续偏弱,地方债供给压力大增,市场情绪偏向谨慎,虽有下调逆回购利率和 PMI 超预期下跌等多重利好,但现券收益率持续上行。全周 10 年期国债收益率上行 7BP 至 3.57%,10 年期国开债收益率上行 22BP 至 4.09%。。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.04%

0.09%

0.27%

1.60%

5.38%

6.08%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年3月27日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-3-27

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.1833

0.0813

0.0889

0.1395

-0.1356

0.0838

2y

3.2150

0.0561

0.0548

0.1364

-0.1523

-0.1900

3y

3.2466

0.0309

0.0206

0.1324

-0.1712

-0.5794

5y

3.4271

0.1328

0.0966

0.2143

-0.1086

-0.7210

7y

3.4838

0.1128

0.1427

0.2426

-0.0677

-0.8512

10y

3.5678

0.0720

0.0799

0.1933

-0.0661

-0.9431

15y

3.8051

0.0918

0.0997

0.2131

-0.0471

-0.9419

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-3-27

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