市场一周看

市场一周看【2015年第10期】

光大保德信 2015-03-23

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年3月第3个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨6.67%。上周表现相对较好的行业有计算机、非银金融及餐饮旅游行业,分别上涨12.86%、11.61%及11.32%。上周表现相对较差的行业有银行、石油石化及食品饮料行业,分别上涨3.52%、5.22%和5.22%。

金融数据:美联储 3 月 17-18 日货币会议上删除了前瞻指引中的“耐心”表述,但整体声明和耶伦讲话比市场预期偏鸽派。

我们认为:偏鸽派主要体现在如下三点:1.经济表述没有前次会议乐观:承认近期经济“一定程度放缓”;提及“出口增速放缓”;通胀维持低位;下调 2015-2017 年实际 GDP 和通胀目标,其中 2015 年通胀下修幅度较大,同时下修失业率长期目标区间;2.删除保持低利率的“耐心”措辞,但强调 4 月会议不会加息:需要就业进一步改善以及通胀更有信心在中期内上升至 2%目标;耶伦指出,前瞻指引的改变不意味着首次加息的明确时间点,一切依据经济数据而定; 3.联储委员对未来利率预期的点阵图曲线明显下移: 3 月会议委员对利率预测的加权均值由 12 月会议上的 2015 年底 1.125%、2016 年底 2.53%、2017年底 3.55%分别下修至 0.77%、 2.02%和 3.25%,这向 3 月 5 日时市场预期的 2015 年底 0.50%、2016 年底 1.34%、2017 年底 1.92%靠拢。市场反应:美元指数和美债收益率回落;而美股、黄金和原油价格上涨。

我们注意到,上周五股市券商行业领涨,银行权重股带动向上,因而带动股市整体向上大幅提升。光大保德信认为,这一周的股市充分体现了市场投资热情的高涨和情绪的亢奋。

看后市,光大保德信认为需要密切关注市场预期与新增资金的流动性。我们维持上周观点,短期来看,情绪面上仍然偏向乐观,新增资金跟随进入市场,但同时需要保持一份平常心,持仓建议保持均衡配置。行业配置方面,光大保德信认为需要关注化工等中上游行业,以及券商等股市上涨弹性行业。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

8.00%

11.60%

11.41%

16.37%

81.46%

70.95%

资料来源:WIND资讯,截至2015年3月20日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

8.25%

14.24%

15.59%

13.14%

78.95%

69.91%

资料来源:WIND资讯,截至2015年3月20日

债券市场综述

上周随着集中的 IPO 结束,资金逐渐回流,资金面略显宽松。除了隔夜质押回购利率可能受 IPO 影响小幅上行 1.8BP 外,7 天、1 个月和 3 个月的质押回购利率分别下行12.4BP、8.67BP和 10.99BP。SHIBOR 利率上周较为稳定,各期限中 n 上行和下行均有,但幅度都较小。虽然羸弱的经济数据使得市场看多热情高涨,但超预期的金融数据仍对市场形成打压。上周债市仍然延续前期的回调步伐,仅有 5 年及 7 年期国开债、10 年期非国开债以及三年期国债收益率下行,幅度分别是 1、3、1、3 个 BP,其他期限收益率均小幅上行。

从上周的数据来看,农产品批发价格指数继续下跌,周内跌幅为 2.12%。猪肉价格仍然维持小幅上涨,从 19.92 元/千克上涨至 20.13 元/千克,涨幅 1.05%,猪肉价格出现企稳回升趋势。此外,豆粕价格也随猪肉价格一同回暖。鸡蛋价格本周仍然维持下行,但下跌趋势有所缓解。

上周,一级市场发行规模共计 1661.25 亿,发行量大幅回升,城投债和产业债的平均发行利率均有所下降。短融收益率普遍上行,信用利差主动走扩。中票收益率普遍上行,3 年期信用利差主动走扩,5 年期信用利差涨跌互现。城投债收益率涨跌互现。期限利差方面,当前 AAA 和 AA 5 年中票与短融的期限利差分别是 2bp 和 35bp。AAA 和 AA 5 年城投与 1 年城投期限利差分别是 5bp 和 42bp。当前信用债的期限利差尚处于历史较低水平;评级利差方面,上周评级利差普遍下行。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.05%

0.18%

0.33%

1.67%

5.58%

6.01%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年3月20日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-3-20

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.1020

0.0076

0.0444

0.0396

-0.4230

-0.0113

2y

3.1589

-0.0013

-0.0054

0.0845

-0.3309

-0.4080

3y

3.2157

-0.0103

-0.0358

0.1209

-0.2650

-0.6203

5y

3.2943

-0.0362

-0.0072

0.0969

-0.2932

-0.8685

7y

3.3710

0.0299

0.0285

0.1396

-0.2838

-0.9544

10y

3.4958

0.0079

0.0205

0.1585

-0.2148

-1.0237

15y

3.7133

0.0079

0.0205

0.1584

-0.2156

-1.0366

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-3-20

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