市场一周看

市场一周看【2015年第5期】

光大保德信 2015-02-09

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2015年2月第1个交易周市场整体下跌。全周上证综指下跌4.19%。上周表现相对较好的行业有计算机及传媒行业,分别上涨7.19%及5.2%。上周表现相对较差的行业有电力设备、交通运输及有色金属行业,分别下跌6.54%、5.25%和5%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体小幅上涨,回顾上周表现:

经济数据:

中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

我们认为:经济基本面疲软是货币政策进一步宽松的主要原因:1. 外汇占款持续回落;2. 房地产投资续不上;3. CPI从高频数据看回落明显。从11月的降息效果看,显然是不理想的,特别是对新增社会融资成本影响较为有限。降息太多,扣除太多银行的息差收入反而也会进一步拖累银行资产负债表,进而信贷收缩,这会形成一定的负反馈。准备金率调降有助提高货币乘数,带来货币增速回升。本次降准有望释放6000~7000亿人民币的流动性,但因银行风险偏好下降,我们并不确定本次降准对实体经济的提振力度。

从市场基本面看,我们觉得过去目前市场处于高位震荡过程。1月份以来,市场普遍在遥想宽松政策,因此,在真实宽松政策出台后,市场预期兑现,部分投资者获利了结。再加上监管层对股市的压力,使得市场情绪偏负面。

从行业配置,我们认为,大盘向下有底上行有限,保持均衡的仓位配置,即将面对年报频发期,部分业绩较差的公司将面对证伪过程。因此,投资者可以关注自上而下及自下而上认同度均较高的,年报业绩预期稳定的行业及个股,如家电及食品饮料行业中的相关标的。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-4.19%

-8.23%

-8.22%

26.80%

51.29%

45.37%

资料来源:WIND资讯,截至2015年2月6日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-5.83%

-8.06%

-12.61%

22.76%

44.33%

38.47%

资料来源:WIND资讯,截至2015年2月6日

债券市场综述

2月4日,央行公告自2月5日起下调存款准备金率0.5%个百分点,同时对小微、三农以及重大水利工程额外降低存款准备金率0.5%,对农发行额外降低存款准备金率4个百分点。在降准的影响下,隔夜及7天利率下行20BP左右,1个月和3个月回购利率下行35个及48BP。对于SHIBOR 利率,各期限降幅均仅在10BP左右。

2015年1月,我国进出口总值2.09万亿元人民币,比去年同期(下同)下降10.8%。其中,出口下降3.2%;进口下降19.7%;贸易顺差扩大87.5%。从出口方面来看,重要贸易伙伴的消费下滑导致出口增速回落。对欧元的汇率的迅速升值或导致中国对欧洲出口下行。从进口方面来看,内需不振致进口超预期下滑。石油价格下行使得进口工业品总价的大幅下滑。

上周债券市场呈现整体下行态势,中采PMI指数超预期下跌带动市场对基本面的担忧,上半周债券收益率整体下移;降准之后,周四开盘现券收益率大幅下跌,但随着市场上长期以来的宽松预期得以兑现,收益率先跌后涨,周五市场观望情绪较浓,做多动力受限,收益微幅波动。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.22%

0.28%

0.81%

1.63%

5.32%

5.37%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2015年2月6日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2015-2-6

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.0912

-0.0051

-0.0694

-0.1277

-0.1417

-0.5182

2y

3.1066

-0.0487

-0.0675

-0.1835

-0.1787

-0.7114

3y

3.1377

-0.0821

-0.0583

-0.2212

-0.1958

-0.9021

5y

3.3498

-0.0619

-0.0015

-0.1740

-0.1166

-0.8687

7y

3.3843

-0.0559

-0.0159

-0.2117

-0.1801

-1.0510

10y

3.4325

-0.0694

-0.0195

-0.2028

-0.1898

-1.0694

15y

3.6500

-0.0701

-0.0203

-0.2036

-0.1911

-1.0840

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2015-2-6

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