市场一周看

市场一周看【2014年第49期】

光大保德信 2014-12-22

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年12月第3个交易周市场整体大幅上涨。全周上证综指上涨6.41%。上周表现相对较好的行业有建筑、银行及非银金融行业,分别上涨19.32%、12.75%及10.74%。上周表现相对较差的行业有传媒、电子及医药行业,分别下跌4.48%、3.63%和2.86%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体大幅上涨,回顾上周表现:

1.金融数据:

11月M2同比增速由10月12.6%下降至12.3%,11月新增人民币贷款由10月5483亿元上升至8500亿元,同比上升37%,11月社会融资增量由10月6627亿元上升至11500亿元,同比下降7%。

我们认为:信贷方面:1.票据冲抵仍然较多,居民部门中长期信贷提升。社融方面:1.表内信贷无太多亮点,表外下降呈趋势,直接融资增长呈趋势;2.直接融资部分替代“非标”的趋势仍将延续。M2方面:M2低于预期,主要有三个原因:1. 居民部门存款减少,货币派生不足;2. 财政存款不减反增,未出现年末突击花钱的现象;3. 人民币近期贬值较快,非金融部门持汇意愿增强减少了部分基础货币。

2.经济数据:

中国1-11月固定资产投资同比增长15.8%,符合市场预期;中国11月规模以上工业增加值同比增长7.2%,低于市场预期;中国11月社会消费品零售总额同比增长11.7%,略高于市场预期。

我们认为:除了APEC会议造成京津冀地区钢铁、水泥、化工等产业停产的暂时性因素外,经济下行压力依然较大。

我们注意到,从基本面看,过去数月的实体经济数据及金融数据,均表现不佳。因而,光大保德信认为股市流动性是诱发市场大涨的主要原因。

看后市,光大保德信认为需要密切关注市场流动性及预期的波动。我们认为从中短期的市场逻辑来看,情绪面上正在堆积风险,然而新增资金却仍然跟随进入市场,因此投资角度看,加仓的风险较大。行业配置方面,光大保德信维持上周观点,可选择基本面稳健的蓝筹股,附着国企改革概念的标的更佳。建议关注环保行业。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

5.80%

5.82%

26.83%

33.45%

46.09%

46.91%

资料来源:WIND资讯,截至2014年12月19日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

6.96%

9.31%

29.89%

38.43%

47.70%

48.67%

资料来源:WIND资讯,截至2014年12月19日

债券市场综述

上周利率品市场呈现出短端利率上行,中长端利率下行的特点。中长端下行的驱动力主要在于汇丰PMI 低于市场预期,以及市场出现央行MLF 续作、SLO 投放资金的传闻后,市场对于后期央行仍会继续投放,资金会有所宽松的预期;短端上行的驱动力主要在于资金的实际紧张。事实上,上周资金面异常紧张,银行间市场各期限资金利率均出现了100bp 以上的上行,交易所资金利率受IPO 冲击影响更大,GC001 周五加权平均利率超过15%,且出现较为明显的早紧晚松的“钱荒”迹象。

受到年末资金紧张、IPO 流动性冲击等影响,上周信用债收益继续上行,短融上行较多,AA 品种上行较多,信用利差进一步拉大。以1 年期短融为例,银行间1 年期AAA 短融收益上行10BP,1 年期AA+短融收益上行15BP,1 年期AA 短融收益上行20BP,1 年期AA-短融收益上行15BP。3 年期中票收益上4-11BP。在同期限信用债中,AA 品种收益上行幅度最大,其次是AA-和AA+品种,最后是AAA 品种。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.06%

0.08%

0.25%

1.60%

4.36%

4.30%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年12月19日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-12-19

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.5250

0.1924

0.3819

0.3728

-0.2483

-0.5703

2y

3.4898

0.1034

0.2004

0.2335

-0.3301

-0.9136

3y

3.4807

0.0395

0.0470

0.1231

-0.3605

-0.9303

5y

3.5875

-0.0783

-0.0674

0.1557

-0.3177

-0.8830

7y

3.6548

-0.0823

-0.1080

0.0741

-0.3552

-0.9560

10y

3.7106

-0.0407

-0.0653

0.0952

-0.3204

-0.8910

15y

3.9289

-0.0400

-0.0640

0.0951

-0.3306

-0.9094

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-12-19

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