市场一周看

市场一周看【2014年第48期】

光大保德信 2014-12-15

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年12月第2个交易周市场整体小幅上涨。全周上证综指上涨1.04%。上周表现相对较好的行业有建筑、钢铁及交运行业,分别上涨15.57%、10.81%及10.35%。上周表现相对较差的行业有银行、计算机及军工行业,分别下跌3.94%、0.97%和0.84%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体小幅上涨,回顾上周表现:

     1.通胀数据:统计局12月10日公布11月通胀数据,其中CPI同比涨1.4%,环比下跌0.2%;PPI同比降2.7%,环比跌0.5%。

     我们认为:从CPI来看,价格上涨大多在于基数影响,环比数据反映通胀风险很低。一方面,食品价格同比价格上涨2.3%,贡献增长0.8个百分点,但环比跌幅达到0.4%。分项来看,鲜菜、猪肉和水产品价格环比跌幅均超过1%,其中有一定季节性因素影响,也显示供给端冲击对通胀影响很小。

     2.政策方面: 12月8日下午中证登发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》(以下简称“通知”),对于债市的理解较为直接:城投债质押回购停止,债市面临流动性的黑天鹅事件。

     我们认为:从国金固收的数据来看:交易所有7000多亿城投债,其中约4000多亿元城投债可能丧失质押资质,考虑到债券投资机构2~3倍的杠杆水平,会有4000亿元以上的资金缺口,必然造成交易所债券市场短期崩盘。交易所市场与银行间市场是连通的,因此势必导致银行间市场价格也会飙升。

我们注意到,从基本面看,过去数月的固定资产投资增速、工业增加值同比、社融总量同比等实体数据,均表现不佳。因而,我们认为股市流动性是诱发市场大涨的主要原因。

看后市,光大保德信坚持以经济为锚,仔细观察市场预期的波动。我们仍然维持上周的观点:从中短期的市场逻辑来看,情绪并未有反转迹象,因此新增资金仍会继续跟随。行业配置方面,光大保德信认为可选择基本面稳健的蓝筹股,附着国企改革概念的标的更佳。建议关注环保行业。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.02%

9.52%

17.79%

26.00%

33.38%

38.86%

资料来源:WIND资讯,截至2014年12月12日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

2.19%

10.98%

18.68%

29.21%

33.93%

39.00%

资料来源:WIND资讯,截至2014年12月12日

债券市场综述

受到《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》的影响,上周二交易所市场大幅调整,尤其是中低等级城投债收益率大幅上行,银行间市场同样如此;上周三信用债市场,不论交易所还是银行间都小幅回暖。上周四开始,交易所信用债和银行间信用债表现有所分化,交易所中低等级债券调整压力依旧,以城投企业债为代表的银行间现券则出现企稳迹象,收益率有所下行。

上周央行公开市场操作净投放50亿元,短期流动性保持平稳。信用债收益率上行,各等级中票信用利差均收窄。城投债指数下跌1.26%,城投债样本券成交量为9.64 亿元,较前一周增加1.36 亿元。高收益债指数下跌0.92%,高收益债样本券成交量为14.43 亿元,较前一周增加4.24 亿元。上周共发行 9 只利率债,其中2 只国债和7 只政策银行债。上周利率债共计发行731.8 亿元,其中,国债发行和策银行债发规模分别为371.8 亿和360 亿元,较前一周发行规模都有所提升。

经济数据方面,1-11月固定资产投资同比增长15.8%,符合市场预期;中国11月规模以上工业增加值同比增长7.2%,低于市场预期;中国11月社会消费品零售总额同比增长11.7%,略高于市场预期。11月M2同比增速由10月12.6%下降至12.3%,11月新增人民币贷款由10月5483亿元上升至8500亿元,同比上升37%,11月社会融资增量由10月6627亿元上升至11500亿元,同比下降7%。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.02%

0.03%

0.22%

1.67%

4.45%

4.23%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年12月12日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-12-12

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.3326

0.1895

0.2979

0.1811

-0.4899

-0.7010

2y

3.3864

0.0970

0.2220

0.1947

-0.5668

-0.9753

3y

3.4412

0.0075

0.1499

0.2104

-0.5700

-0.9239

5y

3.6658

0.0109

0.2622

0.2930

-0.3609

-0.7629

7y

3.7371

-0.0257

0.2850

0.2338

-0.4729

-0.8647

10y

3.7513

-0.0246

0.2264

0.1953

-0.5280

-0.8400

15y

3.9689

-0.0240

0.2263

0.1940

-0.4935

-0.8592

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-12-12

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