市场一周看

市场一周看【2014年第45期】

2014-11-24

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年11月第3个交易周市场整体微跌。全周上证综指微跌0.8%。上周表现相对较好的行业有传媒、计算机及纺织服装行业,分别上涨7.8%、6.01%及4.33%。上周表现相对较差的行业有煤炭、食品饮料及银行行业,分别下跌3.37%、3.12%及2.85%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体微跌,回顾上周表现:

1.       实体经济:

11月汇丰PMI初值由上月50.4下滑至本月50,基本符合市场预期。在PMI的权重指标中:新订单(30%权重)上升0.2至51.4;产出(25%权重)下降1.2至49.5;就业(20%权重)下降0.2至48.4;供应商供货时间(-15%权重)上升0.1至48.9;采购库存指数(10%权重)下跌0.7至47.9。

我们认为:

需求方面,新订单相对上月微升,表明内需扩张动能有所企稳;外需回落较大,印证海关出口数据10月份同比回调,与广交会结果也较为一致。供给方面,生产指数降到收缩区间,有APEC临时性冲击。APEC期间华北多省市停工限产,拖累生产指数显著下滑。库存方面,11月原材料库存指数明显回落,但采购量数据仍在下降,再结合产出品库存来看,显示企业仍在缓慢去库存阶段,补库存需求并不显著。价格方面,购进与产出价格双双回升,结合新订单量微升,10月份开始再度发力的政府主导的基建投资或在进一步发力。

2.       金融数据:

10月M2同比增速由9月12.9%下降至12.6%,10月新增人民币贷款由9月8542亿元下降至5483亿元,同比上升8.34%,10月社会融资增量由9月10500亿元下降至6627亿元,同比下降23%。

我们认为:

综合经济数据来看,10月经济数据依然疲弱、加上融资数据低迷,这无疑加大了央行货币政策放松的压力。

综合来看,我们认为上周市场仍由资金面和政策驱动。进入四季度以来,也进入了券商年度策略会集中开幕的阶段。市场情绪良好,融资融券余额量仍在上升;政策频出,三马入驻华谊兄弟、李总理义务调研等等事件,带动相关板块轮番表现。但是,我们认为市场或存在一定的风险,需谨慎投资一些有业绩支撑的国有企业,随着国企改革的旗帜逐渐清晰,国企改革板块或将有所表现。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.32%

2.84%

6.29%

11.49%

12.74%

17.52%

资料来源:WIND资讯,截至2014年11月21日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.19%

3.19%

8.11%

11.91%

10.94%

16.16%

资料来源:WIND资讯,截至2014年11月21日

债券市场综述

本周公布的汇丰PMI 预览值为50.0,产出指数从10 月的50.7大幅下降至了49.5,新订单指数51.2逆转上行至51.4。截至11 月21日,30大中城市房地产成交量在一周内从同比下滑6%到仅0.6%,以较快速度回升。房地产市场在这次的降息中或成为最大的受益者。本周22 城市猪肉价格为21.88 元/千克,与之前一周仍然持平。蔬菜水产与鸡蛋价格都在窄幅波动,使得物价环比将依旧波澜不惊。

中国人民银行决定,自2014 年11 月22 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4 个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2.75%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1 倍调整为1.2 倍;其他各档次贷款和存款基准利率相应调整,并对基准利率期限档次作适当简并。对于债券而言,就本次降息来看,对利率债利好不明显,信用债收益更为明显,因为银行存款资金成本变化不大甚至略有上升。而贷款利率下降幅度更大,倒逼信用利差进一步压缩。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.26%

0.45%

0.86%

1.81%

4.44%

4.02%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年11月21日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-11-21

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.2686

0.1142

0.0714

-0.2163

-0.5363

-0.8874

2y

3.3276

0.1014

0.0898

-0.1769

-0.5919

-1.0291

3y

3.3831

0.0886

0.1040

-0.1283

-0.5547

-1.0676

5y

3.5141

0.0503

0.1124

-0.0383

-0.4918

-0.9809

7y

3.6235

0.0246

0.1235

-0.0886

-0.5587

-0.9921

10y

3.6514

0.0048

0.0883

-0.0809

-0.5998

-1.0495

15y

3.8692

0.0042

0.0873

-0.0814

-0.5621

-1.0190

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-11-21

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