市场一周看

市场一周看【2014年第43期】

光大保德信 2014-11-10

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年11月第1个交易周市场整体微跌。全周上证综指下跌0.29%。上周表现相对较好的行业有建筑、非银金融及交运行业,分别上涨3.63%、2.67%及2.25%。上周表现相对较差的行业有食品饮料、银行及有色金属行业,分别下跌2.58%、2.15%及2.04%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体微跌,回顾上周表现:

货币政策方面:上周央行发布了货币政策报告,其中提及“一定阶段经济下行压力和潜在暴露风险可能会有所加大”。

我们认为:对于经济前景的表述中,央行指出“一定阶段经济下行压力和潜在暴露风险可能会有所加大”,这使未来宽松政策依然可期。我们预计未来降息仍将是必要的政策选项。

情绪方面:最近市场热炒部分概念,如“一带一路”、“亚投行”、“中国马歇尔计划”等,带动市场情绪上涨。

我们认为:理性的逻辑来看,充其量叫做“中国的走出去战略”,还远谈不上“马歇尔计划”,与当年“马歇尔计划”的时代背景也大有不同。但是短期市场情绪高涨,概念炒作频繁,或将出现短期的投机性机会。

综合来看,我们认为上周市场概念炒作成分仍然很浓,情绪带动为主,我们看三季报业绩情况,上市公司业绩与中报微降、几乎持平。我们仍然认为,需要在不确定性中寻找确定性机会,光大保德信坚持以经济与业绩为轴。我们维持上周观点,可以关注一些有业绩支撑的国有企业,在嫁接着国企改革氛围与大盘蓝筹搭台的情绪下,保持稳健配置。

从投资角度看,我们认为应当多关注防守型及政策相关利好行业。行业方面,我们认为,电力设备、环保及银行行业具有上述属性。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.08%

5.03%

2.30%

10.54%

13.56%

14.28%

资料来源:WIND资讯,截至2014年11月7日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.48%

6.62%

3.27%

9.65%

9.38%

12.57%

资料来源:WIND资讯,截至2014年11月7日

债券市场综述

上周三季度货币政策报告披露,为落实国办发〔2014〕39号文降低融资成本要求,央行在7月、9月和10月三次下调14天正回购利率共40个基点,自9月份适度下调PSL资金利率;同时不断创新宏观调控思路和方式,先后通过SLO、MLF向银行体系注入5000亿和2695亿元基础货币。受此推动,国内股市、债市持续火爆;至11月7号,上证综指市盈率已从6月末的9.10倍一路上涨至了10.32,银行间5年期国开债、城投债收益率也大幅下行愈100个BP。然而三季度末,代表实体融资成本的一般贷款利率反而环比抬升了7个BP,住房贷款利率也环比上行了1个BP。当前金融市场一盘欢腾、但实体融资成本仍畸高难下。

上周发行利率债 711亿元(包括财政部代发地方政府债),到期偿还0亿元,净融资711亿元。期限利差波动中微升。11月第二周,受MLF消息属实的提振,不同期限和品种的债券收益率全面下行,一年期AAA中票收益率更是创下33.42个BP的单周跌幅。不过当周反映期限溢价的10年与1年国债利差,仍在波动中小幅微升了近一个BP。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.18%

0.44%

0.80%

1.63%

4.16%

3.75%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年11月7日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-11-7

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.1972

-0.1583

-0.2994

-0.5429

-0.5042

-0.8146

2y

3.2378

-0.1599

-0.2725

-0.5739

-0.6167

-0.9034

3y

3.2791

-0.1585

-0.2329

-0.5330

-0.6561

-0.8826

5y

3.4017

-0.1554

-0.1751

-0.5081

-0.5754

-0.7977

7y

3.5000

-0.2309

-0.2690

-0.4398

-0.6850

-0.7783

10y

3.5631

-0.1928

-0.2382

-0.4193

-0.6932

-0.7314

15y

3.7819

-0.1931

-0.2378

-0.4176

-0.6565

-0.7074

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-11-7

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