市场一周看

市场一周看【2014年第41期】

光大保德信 2014-10-27

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年10月第4个交易周市场整体下跌。全周上证综指下跌1.87%。上周表现相对较好的行业有计算机、银行及通信行业,分别下跌0.63%、0.88%及0.94%。上周表现相对较差的行业有钢铁、煤炭及轻工制造行业,分别下跌5.47%、3.87%及3.65%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体下跌回顾上周表现:

1、经济预期方面:10月汇丰PMI初值由上月50.2小幅上升至本月50.4,基本符合市场预期。在PMI的权重指标中:1.新订单(30%权重)下降0.1至51.4;2.产出(25%权重)下降0.6至50.7;3.就业(20%权重)上升1.1至48.6;4.供应商供货时间(-15%权重)下跌1.0至48.8;5.采购库存指数(10%权重)下跌0.1至48.6。

我们认为:需求方面,内需与外需均小幅回落,经济仍在低位徘徊。供给方面,需求转差与库存恶化令生产活动收缩,与10月中旬电力耗煤增速再度回落相匹配。库存方面,原材料库存下降,产成品库存双升,下游需求较弱,企业去原材料库存生产。价格方面,投入品价格与产出品价格双下滑,显示供需状况较差,产出品价格下滑与商务部生产资料价格连续多周下跌相匹配。

2、经济数据方面:10月21日,统计局公布2014Q3GDP数据,三季度GDP同比增长7.3%,基本符合预期。9月工业增加值同比增长8%,高于卖方一致预测值。1至9月房地产投资增速降0.7个百分点至12.5%,创2009年8月以来新低。社会零售销售增长始终处于低位,9月名义增速为 11.6%。

我们认为:

3季度GDP增长7.3%,基本符合预期,GDP增速为年内低点。整体来看,经济增长动能依然不足,从累计同比增长来看,除第一产业上升外,二、三产业累计增速均小幅回落。从GDP平减指数来看,第三产业的单季同比增长为3.27%,远低于历史同期水平,反映经济周期性下滑中,尽管服务业劳动生产率较低,但需求不足仍是主因。

综合来看,市场验证了我们之前的观点,市场上周下跌较多,我们仍然认为,需要保持一份谨慎。经济数据较弱,临近三季度报披露密集期,我们仍然需要关注企业盈利。以防守为主,关注政策发力。

从投资角度看,我们认为应当多关注防守型及政策相关利好行业。行业方面,我们维持上周配置观点,电力设备、环保及银行行业具有上述属性。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-1.66%

-3.04%

-1.76%

9.37%

6.37%

8.80%

资料来源:WIND资讯,截至2014年10月24日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-2.01%

-2.99%

-2.17%

6.77%

2.76%

5.58%

资料来源:WIND资讯,截至2014年10月24日

债券市场综述

10月21日,统计局公布2014Q3GDP数据,三季度GDP同比增长7.3%,基本符合预期。9月工业增加值同比增长8%,高于卖方一致预测值。1至9月房地产投资增速降0.7个百分点至12.5%,创2009年8月以来新低。社会零售销售增长始终处于低位,9月名义增速为 11.6%。

从固定资产投资来看,9月固定资产投资依然持续下行,9月单月的增长仅为11.5%,拉动投资反弹的力量仅在中央政府主导的基建投资,自主性投资依然低迷,反映内生增长动力依然不足。一方面,基建托底力度有所减弱,9月基建投资增速依然呈现回落态势,同比增长仅为16%。分项来看,只有铁路投资出现加速,1-9月的累计增速达25%,超上月4.5个百分点,但在水利建设、道路交通和公用事业等领域出现放缓。其他基建方面投资略有放缓,我们认为这与平台融资受控有关,也与近期金融数据中表外融资下行趋势一致。

房地产投资单月增长回落到8.7%,制造业的投资增长仅为9.1%。对于房地产而言,“金9”销售情况不佳,1-9月累计销售面积下滑8.6%;就制造业投资来看,产能过剩和偏高的实际利率依然是拉低投资的主要因素,这在上游行业更为明显。如钢铁、煤炭行业的累计投资均出现1.4%和4.6%的负增长。

本周债市收益率虽有下行,但幅度较上周明显收窄,由于新公布的经济数据略有回升的影响,后半周一级市场招标出现一定的调整。目前基本面和政策面没有出现重大改变的情况下,中期内债市收益率下行动力仍在。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.15%

0.23%

0.52%

1.36%

3.71%

3.30%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年10月24日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-10-24

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.4966

-0.0419

-0.2392

-0.2853

-0.2403

-0.1479

2y

3.5103

-0.0809

-0.3063

-0.3406

-0.3765

-0.3246

3y

3.5120

-0.0882

-0.3062

-0.3590

-0.3992

-0.3958

5y

3.5768

-0.0371

-0.3380

-0.3595

-0.4579

-0.4141

7y

3.7690

-0.0145

-0.2198

-0.2499

-0.4365

-0.3812

10y

3.8013

-0.0097

-0.2118

-0.2412

-0.4954

-0.3927

15y

4.0197

-0.0097

-0.2117

-0.2397

-0.4591

-0.4050

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-10-24

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