市场一周看

市场一周看【2014年第39期】

光大保德信 2014-10-13

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年10月第2个交易周市场整体平稳。全周上证综指上涨0.45%。上周表现相对较好的行业有房地产、医药及轻工制造行业,分别上涨了3.55%、3.03%及2.67%。上周表现相对较差的行业有餐饮旅游、非银金融及食品饮料行业,分别下跌2.75%、0.19%及0.19%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场仅有三天,整体保持平稳,略有上涨,回顾上周表现:

政策方面:9月30日,央行和银监会出台支持房地产市场发展相关政策,旨在稳定经济增长。从宏观经济背景来看,目前8月工业增加值增速的6.9%、PPI持续31个月的负增长,已与09年上半年经济衰退期类似。

我们认为:这一时点放松限贷并不是为了今年的经济考虑,而是为了对冲明年GDP中基建拉动力量或许会减弱这一点。四季度鼓励买房,地产商加快回款、加快去库存,对于明年地产新增投资这块是有较强的边际拉动作用的。

综合来看,我们仍然保持上周观点,光大保德信坚持以经济为轴。从中期的股市逻辑看,股市的涨跌与经济的动态是密切相关的,因此,我们需要关注数据恶化可能带来的风险。另外,在三季报发布之前,我们仍然需要关注企业盈利。只有绩优股才能相对较好地穿越下行的经济。政策托底的情况下,我们建议配置保持均衡。

从投资角度看,我们认为应当多关注兼具成长与防守的行业与标的。行业方面,我们认为电力设备、环保及家电行业具有上述属性。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.45%

1.14%

2.43%

16.49%

8.38%

12.22%

资料来源:WIND资讯,截至2014年10月10日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.16%

0.75%

1.64%

14.16%

4.16%

8.83%

资料来源:WIND资讯,截至2014年10月10日

债券市场综述

上周央行正回购200亿,全周净投放160亿。节后流动性继续宽松,存准上缴未对利率造成明显冲击,但债券收益率在前期大幅下行及地产放松政策出台后,呈现震荡盘整,短端在资金宽松带动下小幅回落,长端则反弹上行。利率债配置需求走弱,二级利率小幅反弹。一级净供给压力小升,上周利率债发行840亿,银行配置需求走弱,长债心态趋于谨慎;二级收益率震荡盘整,短端小幅回落,长端上行,国债1Y下行2bp至3.72%,10Y持平至3.99%;金融债1Y非国开(国开)收益率上行0bp(1bp),10Y非国开(国开)政策性金融债收益率则上行2bp和1bps。信用债净供给规模较小,收益率曲线陡峭化。上周一级市场信用净供给为147.5亿元。二级市场方面,受正回购到期量大影响,资金面较宽松,带动收益率曲线陡峭化下行,信用利差中长端有所走扩。城投债新规明确存量债务处理原则,城投债表现活跃,高收益债及城投债收益率继续下行。

根据最新中债托管数据显示,9月份商业银行继续增持,托管规模环比增加866亿元,月度环比增幅明显收窄;基金类机构继续大幅增持,9月底托管规模环比增加1,020亿元,月度环比增幅仅次于8月份;证券公司明显加仓,9月底托管规模环比大幅增加145亿元,月度环比增幅为年初以来新高;保险机构减持幅度继续加大,9月底托管规模环比下降424亿元,减持幅度加剧。

目前从数据上显示,虽然PMI指标出现一定的企稳现象,但经济整体依然处于下滑态势中,实体经济需求仍然不足,对债市基本面仍构成一定的支撑,从债券市场表现看,虽然目前长端利率已经明显下行,但若未来经济继续下行导致货币政策继续放松,不排除短端受政策影响下行,从而带动长端利率进一步走低的可能性。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.13%

0.27%

0.56%

1.18%

3.65%

3.06%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年10月10日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-10-10

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.7358

-0.0043

-0.0104

-0.0546

0.2243

0.1731

2y

3.8166

0.0049

-0.0171

-0.1199

0.1186

0.0959

3y

3.8182

0.0061

-0.0435

-0.1955

-0.0398

0.0237

5y

3.9148

0.0050

-0.0080

-0.1162

-0.0381

0.0310

7y

3.9888

0.0490

-0.0030

-0.2217

-0.1030

-0.0166

10y

4.0131

0.0307

0.0039

-0.2803

-0.1167

-0.0035

15y

4.2314

0.0319

0.0019

-0.2451

-0.0900

-0.0453

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-10-10

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