市场一周看

市场一周看【2014年第37期】

光大保德信 2014-09-22

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年9月第3个交易周市场整体平稳。全周上证综指微跌0.03%。上周表现相对较好的行业有综合、农林牧渔及医药行业,分别上涨了5.16%、2.76%及1.18%。上周表现相对较差的行业有国防军工、传媒及石油石化行业,分别下跌2.81%、2.52%及2.24%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体保持平稳,上涨行业与下跌行业数量保持均等,回顾上周表现:

市场情绪方面:上周二,市场出现大跌行情,市场放量下跌,前期涨得过快的板块下跌较多,市场情绪也或多或少产生了影响。板块走势:当日沪深300全日下跌1.99%,中小板指下跌3.84%,创业板下跌3.47%。行业走势:全日跌幅小于1%的行业(申万一级行业)仅有银行及钢铁行业,银行板块下跌0.26%、钢铁行业下跌0.8%。上证综指成交金额创出历史新高,达到近2400亿。

我们认为:宏观经济疲弱是诱发当日下跌的主要原因,我们注意到,过去两个月时间内,工业增加值、发电量、信贷等宏观数据都较为疲软,特别是前几日公布的8月工业增加值同比增速,下降幅度大超市场预期。

看后市,光大保德信坚持以经济为轴。因为从中期的股市逻辑看,股市的涨跌与经济的动态是密切相关的。所以,如过去一个月市场情绪乐观时,我们也提示了趋势投资下,需要关注数据恶化可能带来的风险。同样,站在这一情绪宣泄的时点,相反我们也并不能过于悲观。政策托底的情况下,需要经济数据得以验证,建议配置保持均衡。

从投资角度看,我们认为应当多关注兼具成长与防守的行业与标的。行业方面,我们认为医药、电力等行业具有上述属性;标的方面,我们仍然维持上周观点,关注业绩成长确定的蓝筹股。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.11%

0.13%

3.75%

15.11%

6.28%

10.09%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月19日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.16%

-0.37%

2.32%

12.67%

-0.62%

7.40%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月19日

债券市场综述

上周债券净投放80亿,两次14天正回购,分别为100亿与150亿,发行利率分别为3.5%和3.7%,两次14天正回购到期,分别为180亿与150亿,利率均为3.7%。一级市场方面,供给仍然较为充裕。发行国债2只,供给505亿,发行金融债15只,供给647亿。信用债发行方面,供给充裕。短融49只,募集资金400.9亿,中票21只,募集资金248.8亿,企业债17只,募集资金261.5亿。公司债4只,募集资金28亿。可转债1只,募集资金7.6亿。

8月金融机构新增外占回落,持汇意愿仍然居高不下。8月金融机构新增外占出现回落是超出我们预期的。一方面,8月贸易顺差达到新高。另一方面,8月人民币汇率持续升值。如果考虑到整个8月美元指数的大幅上升,人民币汇率在8月的表现是非常强劲的。而从8月初开始,中间价相对于即期汇率就一直处于贬值区间,从9月初中间价才开始大幅升值,这意味着央行在8月份并不希望人民币升值过快,一般情形下会对应着外汇占款的回升。此外,从国际资本流动上来看,8月也是有大量跨境资金进入,股票市场的表现部分可归功与此。从这些方面来看,新增外汇占款出现回落比较意外。

如果外汇流入并未减缓,那只能是私人部门持汇意愿增强。事实上,我们一直判断外汇占款会温和回升的一个原因就是,私人部门持汇意愿在边际上稳定甚至削弱。8月外汇存款仍然维持高位,但是并未持续攀升,如果结合贸易顺差和资本流动表现来看,这一增量并不算高。而从7月的结售汇数据中也可以看出持汇意愿是较为稳定的。况且8月人民币汇率表现强劲,不至于造成人民贬值预期和持汇意愿的显著增强。因此,8月份持汇意愿的上升就显得有些奇怪。我们猜测可能有两个原因:一是8月高频数据加重了对经济的悲观预期,令市场担心未来人民币会贬值;二是市场可能担心持续的资金流入会引发央行再次出手,再现上半年的汇率大幅贬值的场景。如果是这两个原因,短期内仍将继续影响私人部门持汇意愿,不利于未来外汇占款的回升。

全面降准仍需看到外占数据更大幅度的恶化。单月外汇占款的负增长尚难作为全面降准的判断依据,我们需要看到持续的外汇占款流失,导致基础货币出现巨大缺口时,全面降准才有必要。更何况,当前这种流动性相对紧缺的局面是央行所乐意见到的,各种定向工具大大增加了央行对金融机构的掌控能力。央行只有在确保一次全面降准不会改变这种局面后,才会考虑动用这一工具,因此全面降准仍需看到外占数据持续的恶化。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.13%

0.21%

0.42%

0.96%

3.42%

2.65%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年9月19日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-9-19

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.7733

-0.0492

-0.0075

0.0299

0.3610

0.1827

2y

3.8199

-0.1333

-0.0905

-0.0720

0.1926

0.0230

3y

3.8412

-0.1700

-0.1232

-0.1020

0.1102

-0.0305

5y

3.9052

-0.1215

-0.0777

-0.0887

0.0561

-0.0830

7y

4.0100

-0.2000

-0.1913

-0.1721

0.0281

-0.0315

10y

4.0310

-0.2483

-0.2618

-0.2112

-0.0098

-0.0192

15y

4.2595

-0.2029

-0.2164

-0.1629

0.0361

-0.0633

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-9-19

本材料中的评论仅供参考,不可视作投资建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是,并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断,并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。本材料中的预测不保证将成为现实。

以上数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可,不得复制或散布本资料的任何部分。所有出现的公司、证券、行业与/或市场均为说明经济走势、条件或投资过程而列举,光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。本资料讨论的策略和资产配置并不代表保德信的服务或产品。所有的这些不能视为建议或推荐,不作为公开宣传推介材料,以及购买或销售任何证券的要约或邀请,也不能视为采纳任何投资策略的建议