市场一周看

市场一周看【2014年第36期】

光大保德信 2014-09-15

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年9月第2个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨0.24%。上周表现相对较好的行业有国防军工、纺织服装及机械行业,分别上涨了4.06%、3.86%及3.37%。上周表现相对较差的行业有非银金融、食品饮料及银行行业,分别下跌1.83%、1.72%及1.63%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体微涨,但绝大多数行业上涨,大盘受银行等大权重行业的影响,回顾上周表现:

1.实体经济通胀方面:统计局9月11日公布8月通胀数据,其中CPI同比涨2.0%,环比涨0.2%;PPI同比降1.2%,环比跌0.2%。

我们认为:从8月CPI环比增长来看,8月份通胀温和上升,未出现大幅波动。8月CPI翘尾因素相对平稳,新增因素较小。从分项上看,非食品价格同比增速还较前月略微下降0.2个百分点。不过,造成 CPI 涨幅回落的最主要因素还是食品价格增速的放缓——8 月食品价格同比增速由前月的 3.6%降至 3.0%。而这又与蔬菜和猪肉价格的低迷表现最为相关。从商务部周度数据看,8月份蔬菜与肉类价格先上涨后下跌,表现较为低迷。虽然未来菜价和猪价存在回升,但短期这两项对通胀应该还难以构成太大压力。另外,我们可以发现,9月份之后的翘尾因素同比去年相对较小,因此,展望9-12月,通胀并不构成压力。

2. 贸易方面:9月8日,海关总署公布8月进出口贸易数据,其中出口同比增长9.4%,进口同比下降2.4%,贸易顺差498亿美元再创历史新高。

我们认为:8月份出口数据表现平稳,从国别看,对欧盟及美国的出口数据较为平稳地恢复,其余国家同比波动较大。由于进口衰弱,8月贸易顺差达到498亿美元,创下了十年来的新高。结合近期人民币升值动能的明显走强,近期外汇占款估计会处在比较高的位置,有利于国内流动性的改善。进口数据方面,我们选取进口金额最大的四项产品来看,可以看到,国内经济对原材料的需求不足(铁矿石、塑料)。分一般贸易与加工贸易来看,均有所回落。

整体而言,实体经济数据方面表现并不十分乐观,但市场情绪却十分高涨,对牛市的憧憬十分强烈。从上涨的行业也能看出些端倪,配置型行业涨幅较弱,炒作型行业涨幅靠前,我们认为在市场情绪高涨的过程中,我们需要做到留一份清醒留一份醉,投资者目前仍需要追随趋势,但谨慎投资。关注有确定性业绩的公司。

从投资角度看,我们维持上周观点,可关注电力设备、以及国企改革相关的标的。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.24%

5.18%

4.97%

13.66%

3.38%

10.21%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月12日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.21%

4.44%

2.90%

11.64%

-4.43%

7.57%

资料来源:WIND资讯,截至2014年9月12日

债券市场综述

上周公开市场净回笼50亿,央行继续开展正回购。两次14天正回购,分别为150亿和100亿,利率持平于3.7%。一级市场方面,供给仍然充裕,发行金融债14只,供给438亿;国债5只,发行规模430亿元。信用债方面,上周短融供给42只,募集资金331亿,中票18只,募集资金91亿,企业债8只,募集资金83亿。

经济方面,8月M2同比增速为12.8%,M1同比增速为5.7%;上月分别为13.5%和6.7%。M2-M1同比增速剪刀差为7.1%,较上月扩大0.3%。 8月CPI当月同比涨幅2%,上月为2.3%。环比涨幅0.2%,上月为0.1%。 8月工业增加值当月同比增长6.9%,上月为9%。累计同比增长8.5%,上月为8.8%。总体来看,8月的金融数据中信贷较符合预期,而广义货币M2的增速及社融总量增速远低于市场预期。信贷方面合意需求仍然不足,中长期贷款不足,短期贷款中主要由票据融资冲抵,真正意义的短期贷款非常疲弱。社融方面,表内贷款整体较为平稳,而表外流动性下降较快,其中“信托贷款”与“非贴现承兑汇票”下降速度延续7月份态势,迅速下降。从工业增加值数据看,8月6.9%的水平更是严重低于市场预期,从经济数据整体看,实体经济需求明显不足,预期未来政策放松的可能性在增大

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.08%

0.20%

0.36%

0.87%

3.28%

2.52%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年9月12日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-9-12

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.8225

0.0417

0.0122

0.0745

0.4936

0.2319

2y

3.9532

0.0428

0.0500

0.0790

0.3600

0.0351

3y

4.0112

0.0468

0.0557

0.0621

0.2959

0.0596

5y

4.0267

0.0438

0.0558

0.0543

0.1904

0.0057

7y

4.2100

0.0087

0.0558

-0.0007

0.2476

0.0814

10y

4.2793

-0.0135

0.0432

-0.0022

0.2153

0.1502

15y

4.4624

-0.0135

0.0412

-0.0012

0.2258

0.2896

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-9-12

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