市场一周看

市场一周看【2014年第34期】

2014-09-01

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年8月第4个交易周市场整体下跌,仅石油石化及国防军工行业上涨。全周上证综指下跌1.07%。上周表现相对较好的行业有石油石化及国防军工,分别上涨了1.29%及0.57%。上周表现相对较差的行业有传媒、有色金融及煤炭行业,分别下跌4.59%、3.58%及2.62%。

二、对未来市场和行业的看法

上周市场整体下跌,小盘股下跌较多,回顾上周表现:

海外经济方面:美国8月经济景气度好于预期。7月份新屋开工环比增长15.7%,创8个月来新高,其中多户增幅创2006年1月来新高。7月成屋销售环比增长2.4%,远高于预期的0.4%。8月Markit制造业PMI升至4年新高的58,远好于预期;新增出口创3年来最快增速,就业增长加速至2013年3月最强。

我们认为:耶伦这一转变虽算不上鹰派,但至少反应出美联储内部的分歧,就业市场的超预期改善需要美联储重新审视目前的货币环境。7月份美联储会议纪要没有太多增量信息,只是整体措辞更显鹰派,主要表现在:1.劳动力市场利用率的措辞需要更改;2.下调经济潜在增速;3.退出政策原则达成一致。这些变化导致市场加息预期升温,符合我们对美联储可能早于市场预期加息的判断。考虑到美国经济潜在增速下移,我们认为美联储退出宽松货币政策的最优路径是:比较早地启动加息或收缩资产负债表计划,但之后保持较为缓和的加息节奏和幅度。我们首次加息的基准预测是2015年中期,比市场的预测略早。

整体而言,上周市场创业板下调,许多投资人认为这是博弈的结果,但我们认为,从本质上讲,“博弈成分”可能并不是决定性的因素,背后股价上涨的逻辑仍然是业绩的支撑。我们可以看到,龙头传媒业绩的大幅下滑带动创业板指下滑。另外,上周再次兴起国企改革的讨论,以及乌克兰问题又一次升级,因此可以看到石油石化及国防军工发力。从投资上看,我们认为,不确定下可以以防守为主,关注低估值的标的,及业绩较为稳定的个股。

从投资角度看,关注真正有业绩的公司,配置方面,电力设备、以及国企改革相关标的值得关注

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-1.05%

-0.43%

1.56%

8.65%

5.72%

4.78%

资料来源:WIND资讯,截至2014年8月29日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-1.16%

-1.28%

0.57%

6.83%

1.64%

3.00%

资料来源:WIND资讯,截至2014年8月29日

债券市场综述

上周债券净投放450亿,两次14天正回购,均为100亿,发行利率持平3.7%,两次14天正回购到期,分别为200亿与300亿,利率为3.7%,一次28天正回购到期,为150亿,利率为4.0%。一级市场方面,供给仍然较为充裕。发行国债1只,发行金融债12只,供给352亿。信用债发行方面,供给充裕。短融21只,募集资金129亿,中票17只,募集资金151.5亿,企业债11只,募集资金144.5亿,公司债4只,募集资金23.5亿。

今年1-7月,全国公共财政收入87300亿元,为预算的62.6%,增长8.5%。其中,中央财政收入增幅低于地方,地方财政收入增幅普遍下滑,全国24个省份收入增幅出现不同程度的回落。此外,国家统计局发布的工业经济效益月度报告显示,1-7月份,全国规模以上工业企业实现利润总额33491.6亿元,同比增长11.7%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;实现主营活动利润31257.4亿元,同比增长11.2%,增速比1-6月份提高0.4个百分点。从另一个层面表明,宏观公布数据显示经济依然处于企稳阶段,降低了市场出现趋势性牛市的概率。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.02%

0.12%

0.33%

0.88%

2.97%

2.31%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年8月29日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-8-29

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.8103

-0.0018

0.0660

0.0527

0.4514

0.2017

2y

3.9032

-0.0242

0.0167

0.0160

0.2099

0.1008

3y

3.9555

0.0149

0.0408

0.0374

0.0709

0.0935

5y

3.9709

-0.0347

0.0084

-0.0535

0.0250

0.0625

7y

4.1542

-0.0282

0.0131

-0.0379

0.1167

0.1539

10y

4.2361

-0.0199

0.0359

-0.0444

0.1202

0.2061

15y

4.4212

-0.0149

0.0388

-0.0425

0.1309

0.2985

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-8-29

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