市场一周看

市场一周看【2014年第33期】

2014-08-25

光大保德信观点

一、上周市场回顾

2014年8月第3个交易周市场整体上涨。全周上证综指上涨0.49%。上周表现相对较好的行业有传媒、餐饮旅游及计算机,分别上涨了9.89%、6.25%及3.46%。上周表现相对较差的行业有非银金融、银行及汽车行业,分别下跌2%、0.96%及0.33%。

二、对未来市场和行业的看法

   

上周小盘与大盘股都表现较为稳定,其中小盘股涨幅更多,回顾上周表现:

1、数据方面:8月汇丰PMI由上月51.7跳水至本月50.3,大幅低于市场预期51.5。在PMI的权重指标中,各项权重指标除了供货时间外均负向拉动PMI综合:新订单(30%权重)下跌2.0至51.3;产出(25%)下跌1.47至50.3;就业(20%)下跌1.2至48.2;供应商供货时间(-15%)下跌1.2至48.2;采购库存指数(10%)下跌2.5至48.5。

   我们认为:需求方面,8月新订单数据下滑,结合中观钢材、水泥价格的下跌,可以判断,内需较弱。供给方面,产出出现反转,就业数据下降较快,发电量8月上旬同比下滑也说明工业企业生产动力并不足。库存方面,原材料库存下降较快,而产成品库存没有下降,说明企业补库存意愿短期消失了,对经济的未来预期有所下降。价格方面,产出品价格下滑较快,这与商务部生产资料价格连续多周下跌相匹配,也同样印证了需求较弱这一点。

2、海外经济方面:美国就业市场的改善尚未带动消费需求大幅回升,7 月零售环比增长 0%,低于前月和预期的 0.2%,并且较前两个月数据下修。

   我们认为:就业改善尚未带动工资增长进而提升居民购买力。不过鉴于就业市场的复苏强劲,就业增长大概率将传导至薪资增长,有利于居民消费需求回升。考虑到终端需求恢复缓慢,美联储在货币正常化过程中也不太可能会过于激进地收紧货币,但货币收紧幅度和节奏的缓慢并不意味着收紧时间点的早晚。

   整体而言,上周市场较为平稳,市场开始对于降息的预期在提升,因此情绪上较为平稳,并未受到7月信贷数据太大影响。从投资上看,我们仍然维持上周观点,中报仍在持续发布,我们还是需要在不确定性中寻找确定性的投资机会。

   从投资角度看,关注有业绩的小盘股,配置方面,电力设备、电子行业值得关注。

表1. 上证指数表现    

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.63%

2.11%

7.97%

10.86%

8.40%

5.90%

资料来源:WIND资讯,截至2014年8月22日

表2. 基准—上证红利指数表现

当周变动

双周变化

一月变动

三月变动

一年变动

当年变动

-0.13%

1.34%

7.24%

8.58%

3.00%

4.21%

资料来源:WIND资讯,截至2014年8月22日

债券市场综述

   上周债券净投放110亿,两次14天正回购,分别为100亿与300 亿,发行利率持平3.7%,两次14天正回购到期,分别为200亿与300亿,利率为3.7%。一级市场方面,供给仍然较为充裕。发行国债2只,供给430亿,发行地方政府债9只,募集267亿,发行金融债23只,供给1210.5亿。信用债发行方面,供给充裕。短融42只,募集资金335.2亿,中票16只,募集资金236亿,企业债19只,募集资金302亿。

       8 月汇丰制造业PMI 预览滑落至50.3,低于市场预期。其中,产出和新订单指数更是明显下滑至51.3。

   市场普遍认为,8 月汇丰PMI 预览回落的触发因素有两个:一是近期欧美经济波折抑制了外需改善的步伐。8 月新出口订单大幅回落,并带动新订单指数下跌2个百分点。鉴于汇丰PMI的样本更偏向出口导向的中小企业,所以汇丰PMI预览值的超预期回落,可能是对近日美欧相对较差的经济数据的一个反映。二是微观层面的复苏基础仍待验。8 月企业原材料库存指数由上升变为下降,而购进量指数也开始下滑,可见企业预期的不确定性增加,之前的补库存进程有所延缓。此外,产出价格和购进价格指数双双转而下滑,也显示微观层面的复苏基础仍待检验。

       8月汇丰PMI 预览值意外走低,主要受出口订单下滑的影响较大,对内需的指示意义尚不明确。且不排除单月波动性较大,或终值较预览值上修的可能性。经济企稳的势头是强是弱,仍需要统计局PMI 和其他经济数据来进一步确。进一步地,宏微观经济数据背离的格局持续已久,因为单个景气指标的意外回落,得出宏观经济仍未企稳的结论,仍是稍显悲观的。由此得出货币政策会全面放松的推论,则更显草率。

表3. 债券市场表现

当周变动

两周变化

当月变动

三月变动

一年变动

当年变动

0.10%

0.20%

0.37%

0.97%

3.01%

2.29%

资料来源:采用上证国债指数(SETBI),SETBI 为全价指数,截至2014年8月22日

表4. 收益率曲线    

剩余年限

2014-8-22

当周变动

双周变动

当月变动

三月变动

一年变动

1y

3.8121

0.0678

0.1091

0.0322

0.3439

0.1685

2y

3.9274

0.0409

0.0857

0.0458

0.2141

0.1122

3y

3.9406

0.0259

0.0336

0.0062

-0.0013

0.0696

5y

4.0056

0.0431

0.0249

-0.0494

-0.0156

0.0740

7y

4.1824

0.0413

-0.0030

-0.0105

0.0766

0.1922

10y

4.2560

0.0558

-0.0152

-0.0157

0.0790

0.2258

15y

4.4361

0.0537

-0.0173

-0.0177

0.0343

0.3152

资料来源:WIND资讯银行间国债收益率数据统计截至:2014-8-22

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